FOREXBNB獲悉，近日，Disney(DIS.US)召開了4QFY24業績會。公司管理階層表示，預計2025年的體驗部門營業利潤的成長目標為6-8%，1QFY25公司受到兩次颶風以及 “寶藏號”推出前置成本的負面影響；因此，第一季將出現負成長，但隨著時間的推移，公司將在第二季轉為正成長，並在全年進一步成長。公司認為其中的驅動因素有：1)“寶藏號”即將啟動;2)公司預計消费者在2025年將會逐漸增加。另外，公司對今年和明年下半年的訂閱情況保持樂觀態度。
本季末，公司擁有1.74億Disney+核心用戶和Hulu訂閱用戶，五年內，公司已經將 Disney+ 打造成為一個與眾不同的串流平台，平台擁有超過1.2 億的核心用户。從合併方面來看，2017年初至年末，公司最初宣佈在20世紀福斯公司收購時，公司特別提到將透過串流媒體視角這樣做。公司提到一個串流媒體將激增的環境，公司意識到需要大量內容和分銷。另外，公司收購了Hulu，與Disney+形成了很好的分銷方式，使公司能夠實現約1.74 億全球用戶，並且能夠透過非常樂觀的視角真正看到串流媒體的未來。無論從分銷還是內容的角度，公司目前都不需要更多的資產在串流媒體世界中成長。
隨著Hulu加入Disney+，公司從品牌和綜合娛樂節目庫到新聞和現場活動，都能夠為每位用戶提供高品質的終極內容。公司已經投入資金，使公司已經獲利的串流媒體業務成為公司的重要成長動力。12月4日，公司將推出ESPN頻道Disney+，進一步加強串流媒體服務。公司已經獲得許多最受歡迎的體育節目在未來數年的播放權，為迪士尼提供了業界領先的體育節目組合。隨著公司在2025年初秋推出ESPN的旗艦DTC產品，整合串流媒體體驗使公司向在美國為Disney+提供完整的體育節目這一目標更近一步。
問答環節
Q：從很多方面來看，ESPN旗艦節目的推出是公司將內容資產轉向串流媒體的最後一個重大策略轉移，請問公司認為該產品將為運動迷和ESPN粉絲帶來什麼?在客戶體驗方面，該產品如何推動其向前發展?再請您介紹一下2025年體驗部門營業利潤預計加速的原因?
Robert Iger, CEO
A：對於ESPN旗艦節目，除基本服務(體育直播、演播室節目和評論)，該產品還將擁有許多其他功能，如完全整合的博彩功能。強調的是，當技術應用於運動展示時，幾乎一切皆有可能，例如，人工智慧驅動的個人化運動中心功能，客製化的運動體驗。因此，公司對策略轉移保持樂觀態度。直播對於广告商极具吸引力，尤其是體育直播。該產品不僅能夠提供收視率，也能為觀眾和廣告商提供價值。因此，該產品實現了高度客製化、高度移動化、功能整合三種特色為一體，這將是消費者在體育領域見過的最好的產品。
Hugh Johnston, CFO
A：公司之所以將2025年的體驗部門營業利潤的成長目標設定為6-8%，是因為1QFY25受到兩次颶風以及 “寶藏號”推出前置成本的負面影響;因此，第一季將出現負成長，但隨著時間的推移，公司將在第二季轉為正成長，並在全年進一步成長。公司認為其中的驅動因素有：1)“寶藏號”即將啟動;2)公司預計消費者在2025年將會逐漸增加。另外，公司對今年和明年下半年的訂閱情況保持樂觀態度。
Q：請您展望一下公司未來幾年廣告業務的綜合成長情況?請問明年資本支出是否會略為下降?
Robert Iger, CEO
A：昨天我訪問了公司負責全球廣告銷售的Rita Ferro，了解市場最新動態，有線電視廣告目前非常強勁，原因之一是直播。因為與串流媒體相比，有線電視提供了不同的受眾，公司整合業務的方式不僅從節目或技術的角度，也從廣告的角度獲得一些業務槓桿，使公司為廣告商提供更廣泛、深入的廣告服務。因此二者的結合對於公司非常有效，同時公司以整合的方式對其進行內容製作。因此觀眾將會看到ESPN使用ABC在周一晚間以聯播方式製作NFL節目，以及大量的大學生橄欖球賽，以及在賽季開始後，NBA將在ANC開始大量播出。另外，公司與Google的庫存銷售合作得很好，公司技術能夠實現廣告主透過交易平台機制購買平台差異化受眾。
Hugh Johnston, CFO
A：2024年廣告收入佔比為3%，2025年公司預計廣告收入將達到或超過此水平，因為公司所建立的廣告技術或更有效地向消費者投放廣告的能力是公司的競爭優勢和專有技術。因此公司在此基礎上對於獲得廣告份額的能力感到樂觀。
Q：公司從YouTube聘請到了Adam Smith，請問AdamSmith的工作重點是什麼?以及這將如何影響Disney+ 或其他串流媒體產品的未來?請問公司能否分享一下对于2026財年DTC超過10%的兩位數強勁利潤率的信心?因為該指導不包括Hulu Live，能否請您幫助我們思考該產品的未來?
Robert Iger, CEO
A：Adam Smith在改進公司所有串流媒體業務的技術方面取得了進展。旗艦產品作為其優先事項之一，另一個優先事項是公司將於12月4日在Disney+上推出ESPN節目。除此之外，在主頁上新增推薦引擎功能能夠透過個人化、客製化方式提高用戶參與度。
另外，公司的目標是實現密碼共享，本週公司在拉丁美洲地區推出了共享行動，目前公司約在130多個國家開展了密碼共享或反密碼共享活動。公司正在統一技術水平，包括跨Disney+和Hulu的媒體服務和整個廣告水平。公司上述措施不僅為了創造更好的客戶體驗，更是為了提高參與度和減少客戶流失。
Hugh Johnston, CFO
A：關於實現兩位數利潤率的信心問題：1)公司希望用戶數一如既往地成長。鑑於DTC業務在許多方面都具有軟體業務的特點，即因為其增量成本相對較低，所以其增量用戶的利潤率非常高。2)公司將繼續為消費者提供價值定價。公司現在實現的成長很大程度上來自於電影和電視製片廠推出的出色內容，這些出色內容也是公司的專有內容，因此隨著時間推移，公司將來會提高定價。3)Adam在產品更新和功能方面有許多優先事項將提高參與度和降低流失率，包括推薦引擎的改進，將提高廣告業務貨幣化。4)國際業務也將成為重要機遇。
Q：請問公司如何看待Guidance，因為這與公司一些保守主義思想有關。廣義上講，2025財年至2026財年每股收益成長加速，請問公司是否只考慮了旗艦產品的推出和颶風之類的因素?就旗艦產品而言，請問公司如何看待第一年的发布成本以及ARPU?請問公司認為該產品何時能夠達到損益平衡?
Robert Iger, CEO
A：就指引的思考方式而言，1)DTC显著改善，主要係公司投入大量資金打造產品;2)公司考慮到並將繼續在樂園和郵輪，甚至消費品方面進行大量投資。公司不僅要向投資者提供營運結果，還要提供公司對這些投資回報的預期，公司進行的投資是多年期性質的，公司對於交付充滿信心。
對於旗艦產品而言，公司認為現在談論旗艦產品的ARPU有點為時過早，2025年會有一筆投資，但已反映在指引中了，該產品將在2026年為我們帶來增值，公司希望能在2026年相對較快地收回投資。
Hugh Johnston, CFO
A：公司在內容方面的可見度也比較高，當公司在一部長片上取得成功，甚至預期成功時，基本上之前系列的電影的消費量就會上升。展望2025年，電影將以《瘋狂動物城》和《阿凡達》結束，2026年公司擁有《星際大戰》《曼達洛人》《復仇者聯盟》，和真人版的《海洋奇緣》等電影。因此公司認為，1)在品質和商業上以公司受益方式製作電影;2)公司意识到这些电影将使流媒体业绩得到显著提升。
Q：首先，類似Comcast，似乎打算將有線電視剝離出來，公司过去也曾考虑類似事情，也許是在有線電視娛樂方面。作為行業行動的一部分，請問公司是否將重新考慮，或者政府的變化是否會改變公司對併購機會的看法?其次，請公司分享對Epic Universe推出將產生的影響的最新看法。公司預計在初夏推出將對年中和體驗業務加速產生何種影響?
Robert Iger, CEO
A：從合併方面來看，2017年初至年末，公司最初宣佈在20世紀福斯公司收購時，公司特別提到將透過串流媒體視角這樣做。公司提到一個串流媒體將激增的環境，公司意識到需要大量內容和分銷。另外，公司收購了Hulu，與Disney+形成了很好的分銷方式，使公司能夠實現約1.74 億全球用戶，並且能夠透過非常樂觀的視角真正看到串流媒體的未來。無論從分銷還是內容的角度，公司目前都不需要更多的資產在串流媒體世界中成長。
Hugh Johnston, CFO
A：關於資產剝離，我上任百事公司財務長後做的第一件事就是研究是否有機會透過資產剝離創造價值。坦白說，我在迪士尼並沒有看到這樣的機會，我首先從財務角度花了大量時間進行研究，需要考慮兩件事情：1)能獲得什麼價格?2)剝離這些資產的營運摩擦成本是多少?分析後迪士尼沒有這樣的機會。
關於Epic，公司確實將其納入了公司對經驗展望的預期。明年夏季的早期訂閱情況實際上是樂觀的。該公司還研究了佛羅裡達州其他景點開業和其他公園開業的歷史。整體來說，這對公司是有利的，公司在提供的指南中都有詳細說明。
Q：首先，在內容製作方面，公司一直注重品質而非數量。請問公司是如何考慮在 25 年以及之後的內容成長速度的?以及未來支出成長情況的?其次對於體驗部門，當您思考投資長期回報時，其中有多少是由真正的擴大容量和容納更多遊客所驅動的，而有多少是因為公司有了這些很棒的新景點而推動了樂園的定價能力?
Robert Iger, CEO
A：內容製作方面，隨著串流媒體業務的發展，公司相信未來有機會也有必要在美國以外的地區進行一些選擇性投資，特別是在歐洲、中東和非洲地區以及亞太地區。公司已經放緩了在這些市場的投資，在公司掌握技術、改進技術之前，公司對整體投資都很謹慎，因為如果公司能利用科技來降低客戶流失率，那麼也就是在內容上實現投資回報。因此公司在從已有投資獲得必要回報之前，不會在內容方面投入資金。但是在發展串流媒體業務的過程中，優先考慮美國以外的市場，並在這些市場上提供特定的內容，將成為公司策略的一部分。
Hugh Johnston, CFO
A：公司已經在內容方面建立了一些增量模型，但不足以對公司的整體現金流或演算法產生重大影響，但是公司確實認為國際市場是個絕佳的機會。關於體驗問題，公司的預測是兩者兼顧，隨著公司的發展，公司將有能力靈活處理兩方面，公司已經有了相當保守的模式。
Q：首先，有線電視網絡是展望中較少關注的領域，請問公司是如何進行多年期預測的?以及請問公司未來幾年的業務管理是什麼?其次，First Call發布了一份DIRECTV協定，請問公司這對迪士尼會產生什麼影響?應該如何將這一交易結構視為未來的模板?而不是最近公司所做的其他交易，如Charter?
Robert Iger, CEO
A：關於有線電視，公司的模型對其的預測是將繼續下降。公司目前擁有約1.75 億的串流媒體消費者，公司的優勢在於投資組合運作方式有一點天然的對沖作用。因此，如果人們放棄有線電視而選擇串流媒體，公司將有很好的方式來實現這些轉移的貨幣化。隨著消費者選擇的不斷變化，無論用戶選擇有線電視或串流平台，公司均能很好應對。在很多方面，迪士尼是大多數家庭的必備平台。關於DIRECTV，像所有這些交易一樣，它們基本上都是根據特定合作夥伴的具體情況精心設計的。因此，公司不會試圖將其理解為其他交易的模板。
Q：首先，請問公司認為串流媒體業務持續發展和利潤率擴大的基石是什麼?請公司介紹一下在可預見的未來，特別是2025財年，用戶成長與定價成長的比例。其次，本地語言內容對於提高本地市場的參與度至關重要。我們看到該公司的競爭對手在擴展本地內容方面可能比迪士尼平台上看到的更多。那麼，請問公司是否有更積極的計劃?(在國際擴張的同時，增加更多適合本地的內容)
Robert Iger, CEO
A：關於串流媒體，公司會對市場進行解讀，並根據市場情況做出反應。但是公司希望在平衡定價和用戶成長過程中，稍微向定價傾斜。
關於本地內容，公司的本地內容非常有價值。公司已經做了相當數量的本地內容，特別是在亞太地區製作的一些韓劇，公司在拉丁美洲也製作了一些內容。在公司對產品感到滿意之前，公司不希望投入太多資金，這樣公司將能將流失率控制在適當的水平。
截至目前，公司有兩部票房達10億美元的電影，其實是業界僅有的兩部。這些電影的票房來自世界各地，這些電影在市場引起了共鳴。關於定價，公司所做不仅關於定價问题，也將致力於把消費者轉移到串流平台的廣告商支援方面。目前，在美國約60%的新用戶會購買公司的串流服務、廣告商支持或AVOD。現在美國總用戶數的37%是AVOD使用者，全球总使用者数的30%是AVOD使用者。因此，公司最近提高定價實際上是為了讓更多的人選擇 AVOD，因為公司意識到ARPU以及廣告商和串流媒體對它的興趣都在增長。
Q：請公司談談印度的資產剝離問題，請問公司在指導意見中提及的相關內容，我們應該如何為出售印度資產做出調整?請問公司認為印度的業務前景如何?我們認為公司將保留Reliance的股份。請問公司在資產剝離或部分出售後，公司在印度的業務狀況如何?
Hugh Johnston, CFO
A：公司對Reliance的交易感到非常滿意。Reliance在印度擁有龐大的業務。展望未來，公司的持股比例將達到 30%，Reliance的員工將以他們的股份管理業務。關於對迪士尼財務的具體影響，公司已將交易的結束納入指導計劃。
Q：關於主題樂園，美國國內的疲軟現在是否已過去?似乎國內的表現比8月報告中預期的要好。而國際方面，似乎第四季國際主題樂園出現了一些新的疲軟。基於此，公司應該如何看待未來的國際成長?本季Disney+國際核心訂閱成長強勁，本季是否有任何重大事件，例如批發關係的建立?還是季節性因素?2023年第四季也有類似的成長。
Robert Iger, CEO
A：在國內，公司確實感覺到消費者正在增強。正如之前提到的，公司顯然看到了國內主題樂園的成長，對此公司感到非常樂觀。因此，公司對未來的預期是消費者的逐漸增強。關於國際，有兩個因素：1)巴黎奧運;2)上海的消費者也出現了一些疲軟。但是，公司預計這只是暫時的，從長遠來看，這並不是值得擔心的事情。關於國際订阅，沒有太大的變化。這是國際用戶群的良好成長。
