美財政部季度“發債”計劃本週公佈 分析師預計貝森特將“求穩”

美國財政部維持長期證券出售計劃，預計拍賣規模不變

美國財政部長貝森特領導的債務管理團隊預計將保持美國財政部出售較長期證券的計劃不變，尤其是在29萬億美元的美債市場近期出現波動之後。儘管曾批評美國前任財政部長耶倫傾向於發售美國短期國債，但貝森特自今年1月上任以來一直表示，財政部要用長期國債取代短期國債還有“很長的路要走”。因此，華爾街預計週三公佈的5月至7月當季預計標售規模不會發生變化。

本月稍早，美國長期公債收益率出現數十年來最大漲幅，這隻會加大貝森特的賭注，他一直致力於壓低長期公債收益率的目標。傳統上，季度供應公告被用來傳達拍賣規模可能如何演變的指引。

法國興業銀行美國利率策略主管Subadra Rajappa在電話採訪中表示：“鑑於美國國債市場的波動性，財政部長貝森特將非常謹慎地傳達任何變化，尤其是關於債券規模的變化。”

2月5日的最新聲明——貝森特任期內的第一次——保留了耶倫時代的指引，預計“至少在未來幾個季度”將保持穩定的票據和債券拍賣規模。根據歷史模式，週三的公告將確定下週所謂的季度再融資標售的規模，包括3年期、10年期和30年期公債。它還將預測到7月底之前所有其他票據和債券拍賣的規模。

如果不做出任何改變，下週的拍賣總額將達到1250億美元。

債務上限問題

進一步限制美國財政部改變其路徑的是聯邦債務上限。在美國國會提高或暫停債務上限之前，保持債務上限要求政府減少發行最多一年後到期的票據，並減少現金餘額。如有可能，將增加票據供應，以補充現金儲備。

美國財政部可能會選擇在週三的聲明中提供有關債務上限考量的指導，包括在不增加或暫停債務上限的情況下，估計其資金何時會耗盡。華爾街的預測在8月至10月期間有所下降，不過根據美東時間週一下午3點公佈的對政府融資需求和截至9月的現金餘額軌跡的預測，這一預測可能會發生變化。

穩定幣對國債需求的影響

對美國未來幾年持續鉅額財政赤字的預測，解釋了爲什麼許多交易商預計美國國債拍賣規模最終會增加。與此同時，一些財政部觀察人士表示，穩定幣（一種與美元掛鉤的加密貨幣）的快速增長可以支持更高水平的票據發行。

爲週三的公告，美國財政部對交易商進行了季度調查，詢問了對美國國債作爲穩定幣儲備資產的需求。摩根大通估計，去年年底有1140億美元的國庫券支持穩定幣，不到6萬億美元未償債券的2%。

道明證券策略師Gennadiy Goldberg表示，“穩定幣行業的快速增長”意味着它可能成爲貨幣市場的“重要參與者”。他們寫道，如果週三的指引沒有改變，“我們相信市場將解讀爲財政部願意更多地依賴短期國債”，這對較長期證券有積極影響。

摩根大通策略師Jay Barry表示，如果財政部要求TBAC分析穩定幣對美國國債需求增加的問題，“我們不會感到驚訝”。貝森特上週在摩根大通的一次閉門會議上表示，穩定幣可能是美國國債需求的一大來源。

Barry團隊上週在一份報告中寫道：“這將是維持短期美債份額高於平均水平的原因之一，我們確實認爲這方面有大幅增長的空間。這種政策分析路徑可能是將增加拍賣規模推遲到2026年的一個可信理由。”