全球債市“拋售美債”浪潮衝擊美國長期國債市場
本月全球債市出現了“拋售美債”的浪潮，這對美國長期國債市場造成了衝擊。特朗普總統的政策，包括貿易戰、減稅以及其政策的不確定性，迫使債券投資者重新評估美債的傳統避險屬性。布蘭迪萬全球投資管理公司掌舵人傑克·麥金泰爾表示，我們正步入新世界秩序。
這種變化在30年期美債收益率上體現尤爲明顯，經通脹調整後的實際收益率本月曾觸及金融危機後峯值，儘管近日有所回落，但仍高於4月2日特朗普宣佈全面加徵關稅計劃時的水平。
債市交易員關注的政策變量
當前債市交易員需同時追蹤三大政策變量：貿易保護主義與減稅政策對經濟增長的疊加影響；特朗普是否會再度威脅解僱美聯儲主席鮑威爾；白宮是否會通過美元貶值轉移債務壓力。
機構持倉策略分化
儘管摩根大通資產管理仍認爲美債相對歐債更具配置價值，且本月30年期美債拍賣結果顯示市場需求尚未崩塌，但機構持倉策略已現明顯分化。太平洋投資管理公司(PIMCO)將本月美元、美國股市和美國國債三重疲軟的走勢比作新興市場可能出現的趨勢，該公司一直在購買美國國債，但同時限制收益率曲線的波動幅度，目前青睞5至10年期的債券。
先鋒集團則認爲長期債券中內置的額外保險還有進一步增加的空間，特別是如果聯邦赤字擴大導致債券發行量增加的話。相比之下，貝萊德本月早些時候美國各類資產的普遍下滑，加劇了貝萊德對疫情後政府財政狀況的擔憂，以及美國債券對投資者信心轉變的敏感度。
即將於週三公佈的美國財政部最新融資計劃，將成爲檢驗市場信心的關鍵節點。華爾街預計未來三個月國債拍賣規模將維持高位，但共和黨內部對減稅法案支付方式的爭論，可能再度引發市場對財政可持續性的擔憂。
值得注意的是，當前每增加1個百分點收益率，意味着美國政府每年需多支付千億美元利息——在年償債成本已逼近萬億美元關口的當下，這絕非小數目。
對於期限溢價走勢，機構形成兩大陣營：DWS Americas固定收益主管喬治·卡特蘭博內認爲，待貿易政策明朗後溢價將回落，但難以重返此前十年低位；而管理着10萬億美元資產的先鋒集團則強調，在經濟增長預期被下修至1%（2020年來最低）的背景下，財政風險將持續推高長期債券的風險定價。
這場由政策不確定性引發的美債信任危機，正迫使全球最大資管機構重新校準投資邏輯。當避險資產的光環逐漸褪色，美國國債市場或將迎來定價邏輯的根本性轉變。
