美國例外主義威脅四起 新興市場本幣債券迎“高光時刻”

新興市場本幣債券表現優於美元債券，收益率低於美債仍受青睞

儘管新興市場本幣債券的收益率低於美國國債，但在全球貿易動盪和油價下跌的背景下，這些債券今年的表現優於美元債券，創下自2022年以來的最佳開局。

倫敦GlobalData TS Lombard的新興市場宏觀策略董事總經理喬恩·哈里森表示，由於美元疲軟和新興市場央行有更大的降息空間，他們更偏好新興市場本幣債券。他還指出，美國經濟放緩和衰退可能性增加，這可能促使新興市場央行進一步降息。

根據彭博社指數，今年新興市場本幣債券的回報率達到3.2%，而以美元計價的同類債券僅上漲0.7%。

本幣債券的出色表現導致了一種不同尋常的局面：歷史上風險較高的債券，其交易收益率低於以美元計價的債券，而美元債券傳統上是全球主要的避險資產。本幣指數的平均收益率已降至4.03%，相比之下，美元計價債券指數爲7.1%，美國國債爲4.12%。

新加坡Robeco的亞洲主權策略師菲利普·麥克尼古拉斯表示，在較大的市場中，他們更青睞本幣債券，因爲這提供了更多方式表達對貨幣、貨幣政策、久期和收益率曲線的看法。他指出，美國國債和美國政策的波動性加劇，應會帶來更高的期限溢價，這削弱了美元的吸引力。

隨着美元走軟提振新興市場貨幣表現，新興市場本幣債券可能會獲得進一步推動。彭博美元現貨指數4月份已下跌近4%，連續第四個月下跌。

倫敦富達國際的固定收益投資組合經理邁克·裏德爾表示，經過長達十年的美元牛市，美元看起來仍然非常昂貴。美元過高估值的回調，加上美元多頭頭寸過重，可能是未來幾年新興市場的主要利好因素。

發行量下降

美元前景惡化，使得一些債券發行人對美元計價債券的發行更加謹慎。彭博社彙編的數據顯示，4月份，除中國外的新興市場美元債券發行量較去年同期下降36%，僅爲51億美元。

高盛集團等機構表示，新興市場本幣債券的表現應會繼續超過同類債券。高盛分析師安德魯·蒂爾頓和卡瑪克夏·特里維迪在上週四發佈的一份研究報告中寫道：“面對經濟衰退擔憂，我們認爲新興市場本幣利率將跑贏其他新興市場資產。”