需求萎縮倒逼英國發債策略轉向 長期國債發行比例創27年新低

英國債務管理局計劃宣布新冠疫情以來最大規模債券銷售

英國債務管理局（DMO）預計將於週三宣布自新冠疫情以來最大規模的債券銷售計劃，其中長期債券的比例是其歷史上最小的。

根據調查的17位一級交易商的平均估計，英國預計將在2025-2026財年將年度國債發行目標提高50億英鎊，達到3020億英鎊。

DMO預計將把長期政府債券的份額減少一個百分點以上，至17.2%，這將是自1998年DMO成立以來春季預算公告中最小的份額。

DMO一直在逐步調整其債券銷售，減少較長期債券的發行，以滿足投資者和交易商的反复呼籲。養老基金和保險公司尋找資產以匹配其長期負債的需求一直在減弱，這是一個重大轉變。

摩根士丹利策略師Fabio Bassanin表示：“我們認為，市場關注點將更多地集中在不同期限債券的分配上，而不是總體供應上。我们预计长期国债的发行量将显著减少，延續近期趨勢，但這次可能會超出共識預期。”

英國財政大臣雷切爾·里夫斯將於週三公佈春季預算聲明，隨後將發布從下個月開始的財年的借款計劃。由於借貸成本上升和經濟增長疲軟，她在10月時相對於主要財政規則的99億英鎊的微弱盈餘已經喪失，預計她將宣布削減公共支出和福利。

由Jessica Pulay領導的DMO負責為政府的財政計劃提供資金，同時最大限度地降低長期融資成本。自疫情爆發以來，全球債券收益率飆升，融資需求增加，這使得這項任務變得更加具有挑戰性。

由於英國央行不再通過購買債券來支持市場，而是逐步縮減其投資組合，債券供應也更加令人生畏。

里夫斯在去年10月發表上一次財政聲明後，英國國債收益率飆升，因為投資者對她的投資計劃和刺激經濟計劃感到不安。此後，她一直在積極爭取市場參與者的支持。

巴克萊利率策略師Moyeen Islam表示：“簡而言之，英國財政部更希望看到國債發行被視為'無聊'，且幾乎不包含'新'消息，而不是像去年10月那樣成為預算後敘事的中心。”

調查的銀行對DMO的總體發行計劃的預測範圍相對較窄，BMO預測約為2920億英鎊，而勞埃德銀行預計為3150億英鎊。預測的分歧主要在於英國向短期債券轉變的激進程度。

巴克萊的Islam呼籲英國“徹底”縮短銷售計劃，而美國銀行的Mark Capleton甚至提出回購長期國債，用短期國債取而代之。

對於RBC Europe來說，考慮到對長期債券的需求，進一步縮短平均期限是困難的。RBC利率策略師Megum Muhic表示：“我們認為這一過程即將結束。”

DMO的Pulay上個月在接受采訪時表示，她看到了介於短期和長期定義之間的債券發行的“最佳點”。她指出，10年期債券對投資者俱有廣泛的吸引力。