儘管銅價已接近歷史高位，摩根大通認為紫金礦業的股票仍然“不貴”，並給出了“超配”（Overweight）評級。
紫金礦業21日公佈的2024業績創新高，顯示財年實現了創紀錄的淨利潤，達到321億元，同比增長52%。這一業績主要得益於銅和金價格的強勁表現以及穩定的產量增長。
摩根大通在25日發布的研報中認為，黃金已成為關鍵盈利驅動因素，貢獻了2024財年32%的毛利(2023年為26%)，主要得益於銷售均價同比上漲28%；銅業務毛利同比增長29%，銷售均價同比上漲14%。
摩根大通指出，紫金礦業自產銅單位成本同比下降1%。淨財務成本下降12億元，使借貸成本率降至3.8%。預計2025年採礦單位成本將因工資成本上升、品位下降而略有上升，但紫金礦業在銷售、管理和財務成本方面的良好控制將支持穩健的利潤率表現。
此外，紫金礦業還計劃通過礦山擴張和潛在的併購活動來實現穩定的產量增長。報告指出，紫金礦業在礦山擴張方面有著良好的記錄，並且在成本控制方面表現出色，這將支持其未來幾年8-10%的複合年增長率。
“預計2025年黃金產量將達85噸(同比增長17%)，銅產量將達115万噸(同比增長8%)。主要礦山擴建項目包括卡莫阿三期(2025年預計产量同比增長32%)和巨龍二期(預計于2025年底投產)。”
根據摩根大通的估值模型，預計紫金礦業A股的目標價為25.00元人民幣，隱含的1年期前瞻市盈率為13倍，EV/EBITDA倍數為8.9倍。
H股的目標價為23.70港元，隱含的1年期前瞻市盈率為12倍，EV/EBITDA倍數為7.7倍。摩根大通認為，儘管銅價已接近歷史高位，但紫金礦業的估值仍然具有吸引力。
摩根大通預計，紫金礦業在2025年2026年的調整後每股收益將分別增長10%和13%，主要得益於銅和金價格的積極展望以及公司的成本控制能力。
