需求萎缩倒逼英国发债策略转向 长期国债发行比例创27年新低

英国债务管理局计划宣布新冠疫情以来最大规模债券销售

英国债务管理局（DMO）预计将于周三宣布自新冠疫情以来最大规模的债券销售计划，其中长期债券的比例是其历史上最小的。

根据调查的17位一级交易商的平均估计，英国预计将在2025-2026财年将年度国债发行目标提高50亿英镑，达到3020亿英镑。

DMO预计将把长期政府债券的份额减少一个百分点以上，至17.2%，这将是自1998年DMO成立以来春季预算公告中最小的份额。

DMO一直在逐步调整其债券销售，减少较长期债券的发行，以满足投资者和交易商的反复呼吁。养老基金和保险公司寻找资产以匹配其长期负债的需求一直在减弱，这是一个重大转变。

摩根士丹利策略师Fabio Bassanin表示：“我们认为，市场关注点将更多地集中在不同期限债券的分配上，而不是总体供应上。我们预计长期国债的发行量将显著减少，延续近期趋势，但这次可能会超出共识预期。”

英国财政大臣雷切尔·里夫斯将于周三公布春季预算声明，随后将发布从下个月开始的财年的借款计划。由于借贷成本上升和经济增长疲软，她在10月时相对于主要财政规则的99亿英镑的微弱盈余已经丧失，预计她将宣布削减公共支出和福利。

由Jessica Pulay领导的DMO负责为政府的财政计划提供资金，同时最大限度地降低长期融资成本。自疫情爆发以来，全球债券收益率飙升，融资需求增加，这使得这项任务变得更加具有挑战性。

由于英国央行不再通过购买债券来支持市场，而是逐步缩减其投资组合，债券供应也更加令人生畏。

里夫斯在去年10月发表上一次财政声明后，英国国债收益率飙升，因为投资者对她的投资计划和刺激经济计划感到不安。此后，她一直在积极争取市场参与者的支持。

巴克莱利率策略师Moyeen Islam表示：“简而言之，英国财政部更希望看到国债发行被视为'无聊'，且几乎不包含'新'消息，而不是像去年10月那样成为预算后叙事的中心。”

调查的银行对DMO的总体发行计划的预测范围相对较窄，BMO预测约为2920亿英镑，而劳埃德银行预计为3150亿英镑。预测的分歧主要在于英国向短期债券转变的激进程度。

巴克莱的Islam呼吁英国“彻底”缩短销售计划，而美国银行的Mark Capleton甚至提出回购长期国债，用短期国债取而代之。

对于RBC Europe来说，考虑到对长期债券的需求，进一步缩短平均期限是困难的。RBC利率策略师Megum Muhic表示：“我们认为这一过程即将结束。”

DMO的Pulay上个月在接受采访时表示，她看到了介于短期和长期定义之间的债券发行的“最佳点”。她指出，10年期债券对投资者具有广泛的吸引力。