美聯儲議息會議：維持利率不變，放緩縮表步伐

2025年3月19日，美聯儲在議息會議中決定維持聯邦基金目標利率區間在4.25%-4.50%不變，並宣布從4月1日起放緩縮表步伐，其中減持美國國債的速度由250億美元/月降至50億美元/月，而減持MBS的速度保持在350億美元/月不變。

核心觀點與政策解讀

本次會議顯示出美聯儲暫停降息的立場，同時暗示了降息步伐的放緩，顯示出偏鷹派的態度。儘管給出了Taper指引，但此前1月的會議紀要中已提出暫停或放緩縮表的可能性。歷史上，QT Taper通常發生在美國債務壓力較高、金融條件較緊的階段，且在這些時期美股市場面臨調整壓力。因此，本輪Taper在一定程度上起到了安撫市場情緒、緩釋債務壓力的作用。

美聯儲主席鮑威爾更傾向於相信強勁的硬數據（如GDP、就業），並表示關稅將延緩通脹下行的節奏，這暗示了鷹派立場。他強調，只要经济与就業保持稳定、通脹仍有黏性，暫停降息就是大概率事件。除非不确定性打破了就業或通胀的一环，否則5月大概率繼續暫停降息。

資產影響與市場反應

本次議息會議略鷹派，暫無降息指引，對經濟展望確認了關稅帶來的滯脹隱憂，美股或仍有進一步調整可能。不過，標普500指數調整20%左右後，美聯儲就有望態度轉鴿，加上特朗普有望轉向內政，Q2期間美股收斂跌勢、收復失地的概率極高。

美元方面，Q1美元回調源自美國相對非美“優勢收斂”的敘事和關稅溢價的收斂。但Q2上述因素或邊際逆轉，進而美元指數存在反彈可能性。如果美元反彈，可能對Q2美股也是一種正向帶動。

年份 實際GDP增速預期中值 核心PCE增速預期中值 失業率預期中值 聯邦基金利率預期中值
2025 1.7% 2.8% 4.4% 3.9%
2026 1.8% 2.2% 4.3% 3.4%
2027 1.8% 2.0% 4.3% 3.1%

市場反應方面，美股衝高後有所回落，美元走強，美債收益率下行，黃金微漲，反映了美聯儲對經濟滯脹場景的確認。

風險提示：美國經濟超預期、美聯儲貨幣政策超預期。