美联储议息会议：维持利率不变，放缓缩表步伐

2025年3月19日，美联储在议息会议中决定维持联邦基金目标利率区间在4.25%-4.50%不变，并宣布从4月1日起放缓缩表步伐，其中减持美国国债的速度由250亿美元/月降至50亿美元/月，而减持MBS的速度保持在350亿美元/月不变。

核心观点与政策解读

本次会议显示出美联储暂停降息的立场，同时暗示了降息步伐的放缓，显示出偏鹰派的态度。尽管给出了Taper指引，但此前1月的会议纪要中已提出暂停或放缓缩表的可能性。历史上，QT Taper通常发生在美国债务压力较高、金融条件较紧的阶段，且在这些时期美股市场面临调整压力。因此，本轮Taper在一定程度上起到了安抚市场情绪、缓释债务压力的作用。

美联储主席鲍威尔更倾向于相信强劲的硬数据（如GDP、就业），并表示关税将延缓通胀下行的节奏，这暗示了鹰派立场。他强调，只要经济与就业保持稳定、通胀仍有黏性，暂停降息就是大概率事件。除非不确定性打破了就业或通胀的一环，否则5月大概率继续暂停降息。

资产影响与市场反应

本次议息会议略鹰派，暂无降息指引，对经济展望确认了关税带来的滞胀隐忧，美股或仍有进一步调整可能。不过，标普500指数调整20%左右后，美联储就有望态度转鸽，加上特朗普有望转向内政，Q2期间美股收敛跌势、收复失地的概率极高。

美元方面，Q1美元回调源自美国相对非美“优势收敛”的叙事和关税溢价的收敛。但Q2上述因素或边际逆转，进而美元指数存在反弹可能性。如果美元反弹，可能对Q2美股也是一种正向带动。

年份 实际GDP增速预期中值 核心PCE增速预期中值 失业率预期中值 联邦基金利率预期中值
2025 1.7% 2.8% 4.4% 3.9%
2026 1.8% 2.2% 4.3% 3.4%
2027 1.8% 2.0% 4.3% 3.1%

市场反应方面，美股冲高后有所回落，美元走强，美债收益率下行，黄金微涨，反映了美联储对经济滞胀场景的确认。

风险提示：美国经济超预期、美联储货币政策超预期。