广告巨头WPP(WPP.US)陷增长危机 或将引来私募买家抄底？

全球广告业巨头WPP(WPP.US)正面临增长困境。根据2月27日发布的最新财报，公司首席执行官Mark Read表示，这家市值90亿英镑的企业今年营收可能零增长，最坏情况可能下滑2%。这一黯淡指引导致当日股价暴跌约16%。然而，分析人士认为，当前的估值洼地可能吸引私募股权买家的注意。

WPP业绩疲软的根源在于其核心市场表现不佳，包括美国在内的主要市场客户信心持续走弱，叠加经济不确定性加剧，广告主普遍收紧预算。关税威胁可能进一步压制企业营销支出。WPP的部分大客户，如消费品集团正面临销量萎缩困局，以全球糖果巨头玛氏为例，其正在进行的全球广告代理审查可能引发新一轮预算削减。

WPP管理层试图通过加大技术投入来解决这一问题。Read表示计划将年度技术投入从2.5亿英镑加码至3亿英镑，重点打造WPP Open智能AI营销平台。但投资者似乎并不买账，据Visible Alpha的数据，截至昨日，该广告公司2025年的市盈率仅为7.6倍，相比之下，其250亿英镑的竞争对手阳狮集团今年的预期市盈率则为14倍。

这一估值差距可能为寻求低价收购的私募股权买家提供了机会。据分析人士称，如果参照阳狮集团的估值体系，潜在收购方需支付35%溢价（基于暴跌后股价），交易对价将达130亿英镑（含35亿净负债），对应EV/EBITDA的收购倍数为6.7倍。

假设收购方运用71亿英镑杠杆（约为EBITDA的3倍），并将盈利增长率提升至6%（与阳狮集团未来几年的预期水平相同），WPP的EBITDA将在五年内达到近26亿英镑，五年后股权价值有望突破170亿英镑。这似乎表明，私募股权公司或许能为WPP提供一次复苏良机。

围绕贸易战的不确定性同样加剧了收购紧迫性，原因是当蓝筹客户在政策不确定性中持续缩减广告预算，WPP保守的营收指引恐怕更难兑现。但这对私募股权公司而言，这恰恰构成完美收购叙事。