近期美國金融市場波動加劇，2月份美股主要指數全線下跌，國債收益率大幅下滑，加密貨幣遭遇血洗。同時，經濟數據方面，宏觀經濟數據持續惡化，增長預期驟降，通脹壓力卻居高不下。在這一背景下，市場開始逐漸意識到，特朗普2.0政策組合可能並非傳統意義上的經濟增長引擎，而是一個潛在的“增長拖累”。
野村證券的分析指出，特朗普政府有意通過減少政府支出和就業，以及加徵關稅政策，引發一場“溫和衰退”，以實現經濟從政府依賴向私營部門的結構性轉型。這一策略短期內可能加劇經濟下行壓力，但其長期目標是重塑美國經濟的增長模式。
特朗普政策的結構性調整：從政府依賴轉向私營驅動
野村證券的Charlie McElligott分析稱，特朗普政府的政策核心在於打破美國經濟對政府支出的長期依賴，推動私營部門成為增長的主導力量。具體措施方面，包括大幅減支和裁員——如馬斯克領導的美國政府效率部（DOGE）推動的百萬級聯邦裁員計劃，以及加徵關稅等。這些政策旨在重塑貿易格局，刺激私營部門活力。
McElligott表示：“對於‘市場現狀’而言，這是非常危險的，為了實現‘重新私有化美國經濟’這一長遠目標，理論上來說，政府知道他們將不得不對政府支出和就業的‘永動機’踩剎車，這必須打破一些僵局...特別是通過假設的政府支出削減和聯邦工作人員裁員，當然還有巨額關稅”。
然而，短期內，这些政策短期內将不可避免地抑制经济增长，甚至可能引發衰退風險。McElligott認為，通過削減政府支出和就業，以及加徵關稅，可能帶來通縮效應，進而推動利率下降和美元走弱，為私營部門增長鋪平道路，激發企業活力。但這一轉型需先熬過短期動盪。
2月份的市場走勢清晰反映了對特朗普政策的擔憂。當前，美國主要股指均跌破關鍵技術點位；meme股票月跌幅創去年4月以來新高；“Lagnificent 7”市值蒸發2.2萬億美元，跌至200日均線附近。
債券市場同樣動盪，2年期國債收益率跌破4.00%，且收益率曲線倒掛加劇，暗示政策失誤或滯脹風險。
加密貨幣市場也普遍下挫。
就業與經濟短期承壓，“利雅得協議”提供緩衝？
特朗普政策的效應已初顯。我們在之前的文章中提到，聯邦裁員直接波及就業市場，華盛頓特區及周邊地區首當其衝，失業救濟申請激增，房地產市場活躍掛牌量同比增長25%，房價下行壓力加大。
美銀分析師Michael Hartnett警告，華盛頓特區的經濟衰退已初現端倪。頂著“華爾街最準分析師”的頭銜，Hartnett還警告稱，美國政府正陷入衰退，並可能將整個美國經濟拖入衰退。
不過，Hartnett還提出了一個有趣的觀點，即所謂的“利雅得協議”或許能為美國經濟提供緩衝。他預測，特朗普可能與OPEC+達成協議，通過增產原油換取政策支持，緩解通脹壓力。若協議達成，布倫特原油價格或跌破70美元，可能為特朗普的降通脹目標提供助力。但這一假設的不確定性仍高，市場需密切關注政策落地情況。
