時隔4年，川普強勢回歸美國政壇。展望未來，川普2.0政策將如何影響全球資本市場？
11月22日，美銀美全球經濟學家Claudio Irigoyen發布最新研報，稱川普的經濟政策主要涉及貿易、移民、財政政策與放寬監管，由於政策的相對規模和順序尚不明確，因此對經濟成長、通膨和貨幣政策的影響具有不確定性。
據此，報告假設了未來幾年內川普2.0可能引發的三類情景。
情境1（The Good）：放鬆監管並平衡財政，美元略強勢、金價較低在最好的情景中，川普2.0將重點專注於成長議程，包括：放寬監理政策、積極減稅的同時減少財政支出以確保預算均衡、淡化不利於經濟成長的關稅和移民限制政策等。
分行業看，報告表示，放寬對銀行業的監理有助於緩解信貸約束、促進整個金融體系穩定（尤其是針對私人借貸），放寬能源產業監管可能會對能源尤其是石油價格帶來下行壓力，有助於減少貿易赤字。
在貿易方面，川普2.0的關稅和移民限制政策可能會相對溫和，利好新興國家經濟體，或推動全球經濟成長超過3.7%。
報告表示，在這種情況下，全球實質利率、通膨預期將會上升，美元稍顯強勢、金價相對較低，預計美國的經濟成長率將超過3%，聯準會可能會繼續“按兵不動”甚至升息。
報告同時補充道，美元的變動可能不會呈現明顯的趨勢，因為它不只受美國政策的影響；通膨的走勢則主要取決於擴張性財政政策如何實施。
情境2（The Bad）：大幅加徵關稅，加劇衰退風險，全球进入避险情境在較差的情境下，川普2.0的放鬆監管議程陷入停滯，財政寬鬆程度極小，僅會推行很少量的減稅議程，出於對政府債務的擔憂，市場可能會開始定價較高的利率水平。
報告稱，在貿易政策上，美國政府將推動激進的關稅政策，大幅提高關稅稅率，並大幅收緊移民政策，加速移民勞動力流出。
美銀認為，激進的關稅政策將打擊全球貿易，增加了不確定性，導致全球投資崩潰、消費者信心下降、股價大幅下跌、最終消費回落，導緻美國經濟陷入困境最終衰退。
報告表示，在這種情況下，儘管關稅上漲會在短時間內推高通膨，但聯準會出於對經濟成長的擔憂仍會大幅降息，各行業剔除通膨後的實際利率較低。
美銀預計，在這種全球避險情境下，長期通膨預期也會下降；美元走勢尚不確定，可能隨著聯準會放寬貨幣政策而走弱，也受其他國家後續財政貨幣政策的影響。
情境3（The Ugly）：美國陷入滯脹，美元全面走軟，利好黃金、加密貨幣在尾部風險集聚的情境中，幾乎所有條件都進入“最糟糕”狀態，地緣政治局勢極端升級，美國經濟將會陷入滯脹。
並且，考慮到美國政府可能無法以合理利率為赤字融資，聯準會可能被迫實施殖利率曲線控制，這相當於財政赤字貨幣化，這將嚴重損害聯準會的聲譽。
報告補充道，在這種情景下，由於金融條件極度收斂，實際利率仍然很低，但長期通膨及其預期將大幅上升，美元儲備貨幣的地位在遭受質疑後全面走軟，黃金、加密貨幣成為主要受益者。
對全球經濟而言，這也是一個極端不利的場景，可能導致全球經濟衰退和地緣政治進一步複雜化。
風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。使用者應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。
