敏實集團（00425）近期因人形機器人概念而股價大漲，多家投行看好其未來發展潛力。

敏實集團股價在2月20日突然大漲31%，隨後6個交易日漲幅達43%。市場普遍認為，這與公司可能涉足人形機器人業務有關。中金公司研報稱，敏實集團業務或外延至人形機器人及低空領域。大和、花旗等多家券商也發布研報，提及敏實集團進軍人形機器人業務。

人形機器人行業前景

2025年人形機器人將迎來商業化浪潮，為產業鏈帶來千億級別的市場蛋糕。目前人形機器人正處於智能化發展向大規模應用過渡的階段。

時間 事件
2025年 DeepSeek、特斯拉Grok 3 AI大模型問世
2025年 宇樹科技、Figure等亮相最新成果，量產進入最後衝刺

宇樹科技Unitree H1和G1人形機器人在京東線上首發開售並售罄。海外方面，Figure推出Helix，波蘭Clone Robotics公司推出Protoclone V1，1X科技公司推出NEOGamma。

公司 量產規劃
特斯拉 2023年製造數千台Optimus，2026年產量增加10倍
宇樹科技 2023年規模化量產
Figure 已商業化，未來四年內部署10萬台人形機器人

敏實集團業績與估值

敏實集團主要從事汽車零部件業務，近幾年切入新能源賽道，加碼電池盒業務。公司已經成立敏實研究院，聚焦新賽道發展。

2020-2023年，公司收入複合增速為18.1%，2024年預計仍超過10%。電池盒業務是最大增長亮點，收入份額從2020年H1的1.19%提升至2024年H1的21.56%。

年份 收入複合增速
2020-2023 18.1%
2024 預計超過10%

2024年H1，公司毛利率和淨利率分別為28.5%和10.63%，主要得益於電池盒業務毛利率維持上升趨勢。不過公司ROE回報率不算太高，每年基本在10%左右，2024年年化為11%。

2022年之前，公司維持較高額股息支付率，穩定在40%左右，但2023年以來就沒有派息了。2024年8-12月，公司累計回購21次，累計回購額1.42億元。

近期人形機器人概念帶火的公司，各大機構也密集出來站台，並看好公司未來發展。美銀證券對公司2024至2026年盈利預測按年增長分別為17%、19%及18%。不過機構投資者看法不一，摩根大通看好，持續增持公司，最近一次增持為1月14日，增持總金額約為2729.95萬港元；小摩則不太看好，在1月3日減持總金額約為1763.48萬港元。

綜合來看，敏實集團的人形機器人業務尚未貢獻業績，有賴於行業商業化浪潮到來。不過從技術成熟度以及參與者的規劃看，2025年有望迎來量產浪潮，而公司部件業務也將超預期實現業績貢獻。公司業績較為穩健，電池盒以及新能源企業部件業務是最核心的增長點，然而公司連續兩年不派息，股東回報力度不夠。