敏实集团（00425）近期因人形机器人概念而股价大涨，多家投行看好其未来发展潜力。

敏实集团股价在2月20日突然大涨31%，随后6个交易日涨幅达43%。市场普遍认为，这与公司可能涉足人形机器人业务有关。中金公司研报称，敏实集团业务或外延至人形机器人及低空领域。大和、花旗等多家券商也发布研报，提及敏实集团进军人形机器人业务。

人形机器人行业前景

2025年人形机器人将迎来商业化浪潮，为产业链带来千亿级别的市场蛋糕。目前人形机器人正处于智能化发展向大规模应用过渡的阶段。

时间 事件
2025年 DeepSeek、特斯拉Grok 3 AI大模型问世
2025年 宇树科技、Figure等亮相最新成果，量产进入最后冲刺

宇树科技Unitree H1和G1人形机器人在京东线上首发开售并售罄。海外方面，Figure推出Helix，波兰Clone Robotics公司推出Protoclone V1，1X科技公司推出NEOGamma。

公司 量产规划
特斯拉 2023年制造数千台Optimus，2026年产量增加10倍
宇树科技 2023年规模化量产
Figure 已商业化，未来四年内部署10万台人形机器人

敏实集团业绩与估值

敏实集团主要从事汽车零部件业务，近几年切入新能源赛道，加码电池盒业务。公司已经成立敏实研究院，聚焦新赛道发展。

2020-2023年，公司收入复合增速为18.1%，2024年预计仍超过10%。电池盒业务是最大增长亮点，收入份额从2020年H1的1.19%提升至2024年H1的21.56%。

年份 收入复合增速
2020-2023 18.1%
2024 预计超过10%

2024年H1，公司毛利率和净利率分别为28.5%和10.63%，主要得益于电池盒业务毛利率维持上升趋势。不过公司ROE回报率不算太高，每年基本在10%左右，2024年年化为11%。

2022年之前，公司维持较高额股息支付率，稳定在40%左右，但2023年以来就没有派息了。2024年8-12月，公司累计回购21次，累计回购额1.42亿元。

近期人形机器人概念带火的公司，各大机构也密集出来站台，并看好公司未来发展。美银证券对公司2024至2026年盈利预测按年增长分别为17%、19%及18%。不过机构投资者看法不一，摩根大通看好，持续增持公司，最近一次增持为1月14日，增持总金额约为2729.95万港元；小摩则不太看好，在1月3日减持总金额约为1763.48万港元。

综合来看，敏实集团的人形机器人业务尚未贡献业绩，有赖于行业商业化浪潮到来。不过从技术成熟度以及参与者的规划看，2025年有望迎来量产浪潮，而公司部件业务也将超预期实现业绩贡献。公司业绩较为稳健，电池盒以及新能源企业部件业务是最核心的增长点，然而公司连续两年不派息，股东回报力度不够。