根據FOREXBNB的報導，國泰君安在其研究報告中指出，CXO行業在經歷了投融資波動、新冠疫情帶來的高基數效應、行業內的價格戰以及地緣政治的干擾等多重因素後，目前調整階段已接近尾聲。從中期來看，技術的創新和迭代升級，特別是在AI輔助藥物發現、特色篩選技術以及ADC、PROTAC、CGT、多肽和小核酸藥物等新範式的發展，正在重塑藥物開發格局，並推動相關外包需求的增長。在API領域，由於地緣政治衝突導致的上游原材料成本上升，以及去庫存週期下終端產品價格的壓力和印度產業鏈的競爭，原料藥行業的盈利能力面臨挑戰。短期內，預計2024年行業盈利能力將觸底反彈，去庫存週期也將接近尾聲。
國泰君安的主要觀點包括：
CXO：行業調整接近尾聲，邁向2.0發展階段
CXO行業在經歷多重因素的干擾後，目前調整階段已接近尾聲。短期內，預計2024年行業頭部公司的新簽訂單趨勢將逐季改善，新冠疫情的基數效應也將逐步消退。中期來看，技術的創新和迭代升級，特別是在AI輔助藥物發現、特色篩選技術以及ADC、PROTAC、CGT、多肽和小核酸藥物等新範式的發展，正在重塑藥物開發格局，並推動相關外包需求的增長。行業頭部公司依靠其領先的技術平台、GMP合規產能和豐富的項目經驗，分享行業創新的紅利。長期來看，頭部企業加大投入連續流、酶催化、自動化和智能化建設，引領高端製造和科技製造，有望實現強者恆強的局面。
API：去庫存週期接近尾聲，把握產業變革機遇
由於地緣政治衝突導致的上游原材料成本上升，以及去庫存週期下終端產品價格的壓力和印度產業鏈的競爭，原料藥行業的盈利能力面臨挑戰。短期內，預計2024年行業盈利能力將觸底反彈，去庫存週期也將接近尾聲。從中長期來看，本土供應鏈的基礎配套措施、製造業升級和工程師紅利等優勢明顯。行業頭部企業持續加大“中間體-原料藥-製劑”一體化佈局，開啟全產業鏈競爭。专利悬崖将拉动相关特色原料藥的放量。多肽、寡核苷酸等前沿領域將推動行業增量需求。智能製造升級將助力行業持續降低成本和提高效率。
催化劑
投融資數據的改善、終端需求的提升以及技術變革推動行業降低成本和提高效率。
標的方面
藥明康德(603259.SH,02359)、藥明生物(02269)、凱萊英(002821.SZ)、康龍化成(300759.SZ,03759)、昭衍新藥(603127.SH)、博騰股份(300363.SZ)、國邦醫藥(605507.SH)、普洛藥業(000739.SZ)、華海藥業(600521.SH)、諾泰生物(688076.SH)；受益標的：藥明合聯(02268)、皓元醫藥(688131.SH)。
風險提示
投融資數據的波動、地緣政治風險、匯率波動風險以及競爭加劇的風險。
