根据FOREXBNB的报道，国泰君安在其研究报告中指出，CXO行业在经历了投融资波动、新冠疫情带来的高基数效应、行业内的价格战以及地缘政治的干扰等多重因素后，目前调整阶段已接近尾声。从中期来看，技术的创新和迭代升级，特别是在AI辅助药物发现、特色筛选技术以及ADC、PROTAC、CGT、多肽和小核酸药物等新范式的发展，正在重塑药物开发格局，并推动相关外包需求的增长。在API领域，由于地缘政治冲突导致的上游原材料成本上升，以及去库存周期下终端产品价格的压力和印度产业链的竞争，原料药行业的盈利能力面临挑战。短期内，预计2024年行业盈利能力将触底反弹，去库存周期也将接近尾声。
国泰君安的主要观点包括：
CXO：行业调整接近尾声，迈向2.0发展阶段
CXO行业在经历多重因素的干扰后，目前调整阶段已接近尾声。短期内，预计2024年行业头部公司的新签订单趋势将逐季改善，新冠疫情的基数效应也将逐步消退。中期来看，技术的创新和迭代升级，特别是在AI辅助药物发现、特色筛选技术以及ADC、PROTAC、CGT、多肽和小核酸药物等新范式的发展，正在重塑药物开发格局，并推动相关外包需求的增长。行业头部公司依靠其领先的技术平台、GMP合规产能和丰富的项目经验，分享行业创新的红利。长期来看，头部企业加大投入连续流、酶催化、自动化和智能化建设，引领高端制造和科技制造，有望实现强者恒强的局面。
API：去库存周期接近尾声，把握产业变革机遇
由于地缘政治冲突导致的上游原材料成本上升，以及去库存周期下终端产品价格的压力和印度产业链的竞争，原料药行业的盈利能力面临挑战。短期内，预计2024年行业盈利能力将触底反弹，去库存周期也将接近尾声。从中长期来看，本土供应链的基础配套措施、制造业升级和工程师红利等优势明显。行业头部企业持续加大“中间体-原料药-制剂”一体化布局，开启全产业链竞争。专利悬崖将拉动相关特色原料药的放量。多肽、寡核苷酸等前沿领域将推动行业增量需求。智能制造升级将助力行业持续降低成本和提高效率。
催化剂
投融资数据的改善、终端需求的提升以及技术变革推动行业降低成本和提高效率。
标的方面
药明康德(603259.SH,02359)、药明生物(02269)、凯莱英(002821.SZ)、康龙化成(300759.SZ,03759)、昭衍新药(603127.SH)、博腾股份(300363.SZ)、国邦医药(605507.SH)、普洛药业(000739.SZ)、华海药业(600521.SH)、诺泰生物(688076.SH)；受益标的：药明合联(02268)、皓元医药(688131.SH)。
风险提示
投融资数据的波动、地缘政治风险、汇率波动风险以及竞争加剧的风险。
