根据FOREXBNB的报道，兴业证券在其研究报告中指出，CXO行业目前正处于一个周期性的转折点，供给端的产能正在减少，预计未来产能利用率将触底反弹，供需关系的改善将推动CXO行业进入一个增长周期。当前，建议投资者关注那些以海外业务为主、需求订单回暖、经营指标出现拐点，以及在多肽ADC等高景气度赛道的CXO公司。具体来说：1)随着海外创新需求的持续复苏，投融资的回暖和降息环境将推动新签订单的增长，业绩有望持续环比改善，建议关注一体化CXO的龙头企业；2)在ADC、多肽GLP-1等高景气行业中，建议关注那些业绩强劲增长、订单持续兑现的产业链公司；3)基于产能利用率的恢复、降本增效措施的执行以及高价值项目的交付，建议关注那些毛利率、现金流等指标触底回升的公司。

以下是兴业证券的主要观点：

供需格局正在改善，产能出清正在进行中，预计CXO行业的景气度将逐步恢复。

从经营情况来看，2024年前三季度，尽管CXO公司的业绩同比仍面临一定压力，但季度间显示出环比提升的趋势，毛利率和净利率自2023年第四季度的历史低位已经稳定并开始回升。自2024年以来，全球生物医药领域的投融资情况明显改善，部分国内领先的CXO公司新签订单开始回暖，行业需求端的改善将逐渐影响到业绩端，预计CXO板块在2025年的业绩复苏值得期待。目前，CXO行业正处于周期性的转折点，供给端的产能正在减少，预计未来产能利用率将触底反弹，供需关系的改善将推动CXO行业进入一个增长周期。

在小分子CDMO领域，中国相较于印度拥有多重优势，中短期内印度难以取代中国在全球供应链中的地位。

近年来，小分子CDMO市场保持稳健增长，目前中国、欧美、印度的CDMO是全球主要的供应商，欧美产能向中国、印度等地区转移是成本优化和产业链分工的必然趋势。在中印竞争中，兴业证券认为：1)目前中国的CDMO规模体量显著领先于印度，药明康德作为全球小分子领域的龙头地位稳固；2)中短期内印度的CDMO不具备替代中国供应链承接大规模订单的产能储备；3)中国的CDMO在质量、产能、客户、人员等方面具有多重优势，未来将在全球竞争中继续提升市场份额。

在大分子CDMO领域，竞争格局是全球多家龙头公司并存，行业正处于产能高速扩张和市场集中度提升的阶段。

一方面，基础抗体药物的大规模产能需求稳健增长，ADC和双抗等新分子从研发到生产一体化服务的需求快速提升；另一方面，全球订单和产能持续向头部供应商集中，中日韩欧美均发展出全球化的大分子CDMO头部企业，大分子CDMO行业的产能扩张正跟随需求变化，趋向规模化、全球化、产品多样化发展。中短期内，多家头部生物药CDMO将保持快速增长并提高市场集中度，长期来看，建立全方位竞争优势的CDMO将在产能过剩和行业格局恶化的全球竞争中胜出。

在临床及临床前CRO领域，行业复苏从后端向前端传导，需求端出现了积极的改善信号。

在需求端：1)对于全球大中型药企来说，为应对IRA法案和药品专利悬崖，正在进行大规模的成本削减计划，短期内项目取消率较高，但临床后期阶段的项目需求仍然稳健，头部临床CRO在大客户竞争中处于更有利的位置。2)对于Biotech来说，投融资的回暖正在向需求端传导，客户的谨慎态度正在缓慢改善，2024年前瞻需求指标有所回暖。2024年第三季度，海外龙头CRO的订单出货比呈现下降趋势，以大药企为主的客户结构显示出更强的韧性；目前全球临床CRO市场集中度仍然较高，而中国的临床CRO具有较大的人员成本优势和利润成长空间。

风险提示：

行业政策变动可能超出预期；市场竞争可能加剧；地缘政治扰动风险；研发进展可能不及预期等。