根据FOREXBNB的报道，摩根士丹利在其最新研究报告中，对台积电的股票维持了“增持”评级，并给出了1388新台币的目标价。该机构认为，尽管人工智能的需求增长是一个长期趋势，但预计2025年第一季度对台积电而言可能是一个较为缓慢的开始，随后全球半导体库存补充将在下半年进行。
报告中提到，考虑到iPhone的季节性因素，预计台积电在2025年第一季度的营收将环比下降5%。台积电计划在1月16日公布其第四季度的业绩，并提供对第一季度的业绩指导。实际上，台积电正在将其晶圆价格平均提高3-4%，并且从英特尔(INTC.US)那里获得了更多的外包订单——3nm Lunar Lake CPU。然而，考虑到iPhone 16销售的有限增长空间，预计2025年第一季度3nm晶圆的产能将减少约1-1.5万片，这意味着A18芯片的产能将在400万至600万之间。目前，华尔街的普遍预期与摩根士丹利的预测相近，但由于晶圆价格上涨，参与该行调查的投资者似乎预计2025年第一季度的营收环比只会有轻微下降。
此外，摩根士丹利预测，台积电在2025年第一季度的毛利率可能会下降至大约57%。该机构预计毛利率在第四季度将达到59.3%，处于其指导区间的高端。然而，预计毛利率将在2025年第一季度回落至57%，原因包括：1)季节性因素：该行指出，2024年下半年利润率提高的约1-2%是由于紧急订单和更高的晶圆厂利用率，这种情况在2025年第一季度不会重现。2)客户对价格调整的抵制：该行了解到，一些主要的人工智能芯片客户正在抵制晶圆价格上涨。再加上苹果(AAPL.US)的价格调整（通常从年中开始），预计从2025年开始，综合平均售价的涨幅仅为3-4%，略低于最初估计的4-5%。3)海外晶圆厂利润摊薄：据公司称，美国和日本晶圆厂的利润摊薄始于2024年底，因此预计2025年第一季度利润摊薄约为2%。
在对2025年的增长、毛利率和资本支出预期进行展望时，摩根士丹利表示，台积电通常在年初提供较为保守的指引，然后实现超出预期的业绩。该机构认为，以美元计算，台积电将预期2025年的同比增速在21-23%（市场普遍预期为27-29%），毛利率将超过53%（市场预期为57-59%）。至于2025年的资本支出，该机构预计为380亿元新台币，因为在英特尔重组后，2nm/3nm产能不太可能进一步扩张。最后，该机构还将2025年CoWoS的产能预测保持在80kpwm，并预计到2026年将达到100kwpm。
总体来看，该机构预计云人工智能将占台积电2025年营收的25%，这应该仍然是由供应驱动的。一旦芯片库存被完全消化，和/或AI PC/智能手机触发更换周期，更广泛的半导体周期可能会恢复。台积电的股价为2025年每股收益的18倍，2025-26年营收复合年增长率为26%，在摩根士丹利看来，台积电仍然具有吸引力。
