根據FOREXBNB的報道，摩根士丹利在其最新研究報告中，對台積電的股票維持了“增持”評級，並給出了1388新台幣的目標價。該機構認為，儘管人工智慧的需求成長是一個長期趨勢，但預計2025年第一季對台積電而言可能是較緩慢的開始，隨後全球半導體庫存補充將在下半年進行。
報告中提到，考慮到iPhone的季節性因素，預計台積電在2025年第一季的營收將季減5%。台積電計劃在1月16日公佈其第四季的業績，並提供第一季的業績指導。實際上，台積電正在將其晶圓價格平均提高3-4%，並且從英特爾(INTC.US)那裡獲得了更多的外包訂單——3nm Lunar Lake CPU。然而，考慮到iPhone 16銷售的有限成長空間，預計2025年第一季3nm晶圓的產能將減少約1-1.5萬片，這意味著A18晶片的產能將在400萬至600萬之間。目前，華爾街的普遍預期與摩根士丹利的預測相近，但由於晶圓價格上漲，参与该行调查的投资者似乎預計2025年第一季的营收环比只会有轻微下降。
另外，摩根士丹利預測，台積電在2025年第一季的毛利率可能會下降至約57%。該機構預計毛利率在第四季將達到59.3%，處於其指導區間的高端。然而，預計毛利率將在2025年第一季回落至57%，原因包括：1)季節性因素：該行指出，2024年下半年利潤率提高的約1-2%是由於緊急訂單和更高的晶圓廠利用率，這種情況在2025年第一季不會重現。2)客戶對價格調整的抵制：該行了解到，一些主要的人工智慧晶片客戶正在抵制晶圓價格上漲。再加上蘋果(AAPL.US)的價格調整（通常從年中開始），預計從2025年開始，綜合平均售價的漲幅僅為3-4%，略低於最初估計的4-5%。3)海外晶圓廠利潤攤薄：據公司稱，美國和日本晶圓廠的利潤攤薄始於2024年底，因此預計2025年第一季利潤攤薄約2%。
在對2025年的成長、毛利率和資本支出預期進行展望時，摩根士丹利表示，台積電通常在年初提供較保守的指引，然後實現超出預期的業績。該機構認為，以美元計算，台積電將預期2025年的年增速在21-23%（市場普遍預期為27-29%），毛利率將超過53%（市場預期為57-59%）。至於2025年的資本支出，該機構預計為380億元新台幣，因為在英特爾重組後，2nm/3nm產能不太可能進一步擴張。最後，該機構還將2025年CoWoS的產能預測維持在80kpwm，並預計到2026年將達到100kwpm。
整體來看，該機構預計雲端人工智慧將佔台積電2025年營收的25%，這應該仍然是由供應驅動的。一旦晶片庫存被完全消化，和/或AI PC/智慧型手機觸發更換週期，更廣泛的半導體週期可能會恢復。台積電的股價為2025年每股收益的18倍，2025-26年營收複合年增長率為26%，在摩根士丹利看來，台積電仍然具有吸引力。
