根據FOREXBNB的報導，申万宏源在其研究報告中指出，長期資金進入市場的步伐正在加快，其中保險公司將發揮重要作用，預計當前的舉牌熱潮將繼續，同時期待更多支持政策出台：1)對於頭部保險公司的海外資產配置可能會有所放寬；2)償付能力和準備金計量的優化；3)短線交易和舉牌規則的改進。報告建議關注兩個投資主線：1)彈性較高的標的：推薦新華保險(01336)和中國人壽(02628)；2)攻守兼備的標的：推薦中國財險(02328)、中國平安(02318)日本台灣(02601)。
以下是申万宏源的核心觀點：
保險公司舉牌的定義是什麼？
根據原保監會的規定，保險公司舉牌是指：“保險公司單獨或與其關聯方及一致行動人共同持有一家上市公司已發行股份的5%，以及之後每增加5%時，按照相關法律法規，在3日內通知該上市公司並公告的行為”。在A股市場，證監會要求當持有上市公司已發行的有表決權股份達到5%時必须公告；在H股市場，香港證監會規定，首次持有某上市公司5%或以上的股份權益（包括衍生工具）時，產生披露責任，對於A/H兩地上市的公司，H股權益應按已發行H股股數的比例計算。
保險公司舉牌可能面臨政策優化
《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》提出“在參與新股申購、上市公司定增、舉牌認定標準方面，給予銀行理財、保險資管與公募基金同等政策待遇”。
目前，對於公募基金的舉牌要求相對寬鬆。2007年發布的《對於公募基金持股變動信息披露問題的指導》明確：1)一家基金公司管理的幾隻公募基金持有某一上市公司的股份累計達到5%的，是否披露，由基金公司自行決定；2)鑑於基金公司不具備要約收購的功能，在當前市場環境下，不鼓勵基金公司進行披露；3)要防止基金公司通過披露集中持股的行為操縱市場。參考歷史上在資本市場提振階段監管對險資的政策放鬆，預計下階段保險機構的舉牌要求可能會有所放寬，以鼓勵中長期資金入市。
險資舉牌經歷了5個階段，從24年開始新一輪熱潮
1)第一階段(2015-2016年)：資、負兩端政策大幅放寬，以寶能係和安邦係為代表的險企通過“萬能險+股权投資”的方式聚焦“資产驱动负债”經營模式，引發大規模舉牌。2)第二階段(2017-2019年)：考慮到激進式發展的潛在風險，监管针对資、負兩端出台一系列管控政策，险資举牌热度迅速下降。
3)第三階段(2020年)：牛市的推動下，大型險企引領舉牌升溫，策略上更傾向於長期持有以賺取穩定的分紅現金流。4)第四階段(2021-2023年)：在壽險改革的背景下，負債端表現承壓，權益市場波動加劇，举牌显著降温。5)第五階段(2024年-今)：在低利率+中長期資金入市+新會計準則落地的背景下，險企再次迎來舉牌熱潮，截至2月11日，24年以來除重後險資舉牌達24次。
預計本輪險企的舉牌熱潮背後的動因可以分為5類：
1)增持股票類資產：從被舉牌企業行業分類Top5為公用事業/銀行/交通運輸/環保/醫藥生物，除重後舉牌次數分別達5/5/5/3/2次，被舉牌公司股息率（交易日收盤價對應最新完整財年DPS）高於3%的佔比達75%，最新財年平均ROE（2023年）超過8%的佔比達75%。2)優化會計計量：新會計準則下，險企股票投資的會計計量面臨新挑戰，舉牌並派駐董事後可使用權益法將其計入長期股權投資，降低利潤波動。
3)謀求進一步合作：平安人壽舉牌多家銀行H股，除了考慮到銀行低估值、高股息的特徵外，預計隱含深化雙方後續業務合作考量。4)戰略佈局考量：新華保險舉牌海通證券(H)，有利於提升公司在申万宏源及海通證券合併後新主體中的持股比例。5)相較於普通增持，舉牌更有利於發揮險資入市的正外部性。
風險提示：
政策推動不及預期、權益市場波動、長端利率下行、大災頻發。
