備受關注的1月23日國新辦發表會如期召開，這次集中介紹大力推動中長期資金入市，促進資本市場高品質發展有關情況，而就在前一天，《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》已發布，標誌著長期資金入市製度的進一步落地。
長遠來看，共識較為明確，從中央金融辦、證監會聯合印發《關於推動中長期資金入市的指導意見》再到《實施方案》，和1月23日舉行的國務院記者會各類表態、工作安排和規劃來看，一系列政策措施有利於進一步促進中長期資金入市，改善A股資金面、提振市場情緒，同時有助於推動資本市場平穩運行、提升市場定價效率、打造健康高品質發展的資本市場生態。
西南證券表示，隨著各項具體措施落地實施，預期中長期資金將更能發揮資本市場“壓艙石”的關鍵作用。機構基金的規模大、來源穩、投資週期長，傾向追求長期穩健收益，市場低迷時不輕易隨短期波動撤離，同時可以逆向增持優質資產，遏止市場過度下跌，平緩波動曲線，增強市場韌性與抗風險能力。
銀河證券研究認為，中長期資金入市吹響改革號角。《實施方案》回應了我國資本市場面臨的結構性問題，從頂層設計推動資本市場的結構性優化，體現了中國資本市場進一步開放與持續深化改革的決心。
具體來看，《實施方案》主要舉措包括：一是提升商業保險資金A股投資比與穩定性;二是優化全國社會保障基金、基本退休保險基金投資管理機制;三是提高企業(職)業年金基金市場化投資運作水平;四是提高權益類基金的規模和佔比;五是優化資本市場投資生態。
開源證券副總裁、研究所所長孫金鈞表示，2025年資本市場全面深化改革將進一步推開，特別是在深化資本市場投融資綜合改革，打通中長期資金入市卡點、塞點，增強資本市場制度的包容性、適應性等方面。
在1月23日的國新會上，證監會主席吳清稱，大力引導中長期資金入市是一項系統工程。結合方案內容及記者會內容，包括與證券基金業、市場人士溝通的情況，僅從簡要的增量資金來初步測算，落實《實施方案》中的要求，預計每年將為A股市場帶來兆元以上增量資金，這在預期之內。
西部證券策略研究稱，打通長期資金入市製度塞點，已成為我國資本市場建設完善的重要工作，未來我國中長期資金入市可望加快。看好A股的資本市場改革牛，優質的央國企、新質生產力可望迎來長期的價值重估。
國君非銀金融團隊預計推動保險、社保及基本退休金以及企(職)業年金等中長期機構資金入市的政策仍將持續出台並落地，為資本市場帶來增量。多個部門在國新辦發表會上提到，在後續落實過程中，將持續加強溝通協作，強化追蹤問效。
細化各類會議及政策訊息，有三個關鍵訊息可供解讀：
解讀一：有助於險資更好發揮長期資金屬性
中長期資金包括主權基金、社保、養老保險、企業年金與公募基金等類型。2023年中國保險資金運用餘額達到28.16兆元，其中股票和證券投資金額為3.3兆元，佔比達到12%，較2013年僅提高1.8個百分點左右，仍有很大提升潛力。企业年金也在发展較快，積累基金規模已經超過了3兆元。另外，公募基金與私募基金也持續發揮關鍵作用。根據中國證券投資基金業協會數據，2024年末公募基金規模已突破32.8兆元，其中股票和混合型基金規模達到7.96兆元;存續私募基金管理人超過2萬家，管理基金規模合計近20兆元。
《實施方案》將有助於險資更好地發揮長期資金屬性。對國營商業保險公司長週期的考核制度進行修訂，是《實施方案》的一個重點項。方案提出，“對國營保險公司經營績效全面實施三年以上的長週期考核，淨資產收益率當年度考核權重不高於30%，三年到五年周期指標權重不低於60%”。
市場人士談，此次主要是降低當年指標權重，進一步優化長週期考核指標，引導長期投資。
中金公司研究團隊認為，《實施方案》對於國營保險公司考核方式的修正將有助於險資從更長週期視角製定投資決策，同時其他配套措施有助於優化資本市場生態，改善險資長期投資報酬率，從長期角度來看有助於險資更好地發揮其長期資金屬性。
在本次發表會上，焦點之一是證監會主席吳清介紹，在現有基礎上，引導大型國營保險公司增加A股投資規模及實際比例，其中從2025年起每年新增保費的30%用於投資A股。
正方金融最新測算，假設保費增速0%~10%、投資A股比例15%~30%，以新增保費測算，考慮到每年大型上市頭保險公司的保費規模接近2.5兆元，預計這將為A股大市帶來3700億至8300億元的增量資金;以新單保費測算，每年大型上市頭保險公司的新單保費規模接近6000億元，預計這將為A股大市帶來1000億至2200億元的增量資金。
截至2024年8月底，包括保險資金在內的專業機構投資者合計持有A股流通市值接近15兆元，較2019年初成長1倍以上，佔A股流通市值比例從17%提高至22%。同時，根據蕭遠企最新介紹，目前保險資金投資股票和權益類基金超過4.4兆元。從保險公司資金運用看，股票和权益类基金投资佔比12%，未上市企业股权投资佔比9%。市場人士認為，仍有較大提升空间。
銀河證券研究認為，提升商業保險資金在A股市場的投資比例與穩定性，這項措施有助於緩解資本市場的波動性，提供源源不絕的長期資金支持，並推動市場形成更穩定的投資結構，為經濟高品質發展奠定堅實基礎。
測算如下：
廣發證券非銀首席分析師陳福稱，在風險可控的前提下，險資可望增加權益資產來因應低利率環境。目前保險資金權益配置比例(股票+基金+長期股權投資)為20.4%，行业偿付能力充足率為197.4%，对应的权益配置上限為25%，而上市險企償付能力充足率普遍在200%以上，因此權益配置規模及實際配置比例均有提升空間。
方正非銀金融測算，若未來3年險資運用餘額複合增速8%-10%、股票及基金佔比提升至13%-15%，則對應2027E保險資金投資股票及基金餘額達5.32~6.49兆元，年均增量約0.39~0.78兆元。
華創證券非銀金融團隊計算，險資權益配置每提升1個百分點對應約3215億元增量資金。若實際配置比例按23.5%～24%計算，對應約有7854億元～9461億元的增量权益资产配置空间。
國金夏昌盛團隊簡單計算，如果保險業權益佔比提升1%，在僅考慮存量提升的情況下，預計全年能為股市帶來超3000億的增量資金，疊加新保費流入以及到期資產再配置，入市資金體量將會更高。如果股票+權益基金中高股利配置佔比提升10%，高股利產業增量資金預計有4000多億。
招商非銀分析師鄭積沙測算，中觀情形下2025年保險業資金運用餘額增速約為10%，對應規模約35兆，若股票和證券投資基金佔比提升至14%左右，對應增量約為7000億。
不僅如此，吳清也提到，將抓緊推動第二批保險資金長期股票投資試點落地，規模不低於1000億元，後續也將逐步擴大。據了解，春節前批復500億元投资股市。《實施方案》提出“抓緊推動第二批保險資金長期股票投資試辦落地，後續逐步擴大參與機構範圍與資金規模”。可以看到，險資直接設立私募證券投資基金入市也可以幫助降低權益資產市值波動對保險公司淨利的影響。
中信證券團隊指出，先前由中國人壽和新華保險聯合發起設立總規模500億元的我國首支保險私募證券投資基金運作順利，未來更多保險私募證券投資基金或將出現，尤其是權益投資佔比較高的險資可能意願會更強。
解讀二：擴大資本市場穩定資金來源
值得關注的是，《方案》優化全國社會保障基金、基本退休保險基金投資管理機制，提高企(職)業年金基金市場化投資運作水平，可望提升長期資金入市規模。
其中，方案透過優化全國社會保障基金和基本退休保險基金的投資管理機制，旨在釋放長期資金的巨大潛力。穩定提高這兩類資金的股票類資產比例，不僅有助於提升資本市場的長期資金供給，也通過五年以上和三年以上的業績評估要求，確保這些資金更加專業化、市場化運作。這項措施不僅增強了資本市場的抗風險能力，也符合國家在老齡化社會背景下保障民生和促進經濟穩定成長的戰略需求。
提高企(職)業年金基金市場化投資運作水平，也將進一步推動資金的長期化流動。企業年金作為巨額長期資金的源頭，其市場化運作將為資本市場注入更為充沛的資金，促進金融資源的高效配置。這項措施有助於資本市場資金來源的多元化，同時推動企業年金基金管理人進行差異化投資，提升其對資本市場的整體貢獻。
需注意，就壽險公司而言，其“長債短投、高槓桿”的商業模式所蘊含的利率風險、市場風險對其資產負債匹配程度有較高要求，資產負債匹配程度將影響到公司在面對金融市場波動時的真實財務、經營穩定性，如何管理好對應風險還需進一步摸索研究，在這項約束下險資可能傾向於增持低估值、高分紅、低波動的權益資產。
民生非銀團隊也指出，當前險資在權益投資端主要的痛點和困難在於新會計準則下帶來的當期利潤波動、償付能力充足率對於權益投資上限的約束及考核制度週期等，本次《方案》體現了高層對於推動中長期資金的決心和信心，認為支持方案後續可望進一步針對險資實操中的問題進行調整與完善，險資權益配置的佔比可望逐步增加。當前利率下行背景下，加大權益投資比例和穩定性，有助於險企應對潛在利差損風險，可望更好發揮長期資金和耐心資本屬性，從而有助於做好資產負債匹配。
西南證券認為，中長期資金可望更好地發揮資本市場與實體經濟的緊密橋樑作用，引導金融資源的優化配置，推動長線資金精準地流向具有發展潛力、符合國家策略導向的實體企業，如高端製造業、科技創新企業、綠色能源產業等。
解讀三：營造資本市場從“投機市”轉向“投資市”的健康生態
優化資本市場投資生態是《方案》的整體佈局之一。綜合來看，透過引導上市公司加大股份回購力度、實施多次分紅政策，方案為市場注入了更多的活力與信心。策略投資者的引入，特別是公募基金、商業保險資金等進入定向增發環節，將進一步提升資本市場的流動性和透明度，為企業融資提供更多的便利。同時，擴充證券、基金、保險等機構間的互換便利，提升了市場的流動性，有助於市場資源的高效率配置。銀河證券研究談到，這營造了資本市場從“投機市”轉向“投資市”的健康生態。
記者留意到，公募一方面的討論也不少，主要集中在：股票配置正逐漸趨向被動化，主要表現為追蹤指數或進行指數增強策略，而收益也呈現日益均衡的趨勢;由於費用降低的影響，基金銷售預計將加速轉移到網路管道，對電商平台和直播平台而言都是一個利好;買方的研究能力預計將會增強。
對於證券公司而言，中金公司研究團隊認為，考慮到自上而下的密集發聲下政策預期改善、助力投資者信心及風險偏好回升，同時“推動中長期資金入市”等一系列資本市場改革持續深化，短期有助於市場交易活躍度提升、中長期可望推動券商業務擴容及模式升級，在外部監管及券商本身內生轉型要求下，邁向產業高品質發展新階段。
本文轉載自“財聯社”，FOREXBNB編輯：李佛。
