根據FOREXBNB的報導，信達證券在其研究報告中指出，2024年9月初被認為是當前牛市中一個較為理想的購買時機，而下一個值得密切關注的時點可能是春節前夕。目前市場正處於上升週期的初期階段，其主要推動因素包括春季資金的活躍流動、美國貿易政策的預期低於實際、春節假期的到來，以及港股市場的強勁表現。在季節性規律的作用下，春節後1-2週內股市有較大概率表現強勢。然而，2月下旬需要对春節後的开工数据进行验证，這一點比季節性因素更為關鍵。由於各行業盈利預期較低，預計牛市第二波上漲的初期速度將較為緩慢。

同時，DeepSeek對AI產業鏈的長期邏輯進行了加強，但也使得AI產業鏈的利潤實現變得更加不確定，短期內可能會增加成長股的波動性，春節後市場風格可能會發生變化。

以下是信達證券的主要觀點：

DeepSeek對成長股風格的影響表現在：它加強了AI產業鏈的長期邏輯，但同時也使得AI產業鏈的利潤實現變得更加不確定。

DeepSeek的出現再次證明了技術進步在某些情況下會自我加速，AI技術的發展速度依然迅猛，並未遭遇瓶頸。從長期邏輯來看，DeepSeek加快了AI技術進步的步伐。然而，從短期來看，DeepSeek使得投資者難以確定AI行業中哪些環節能夠實現確定性的利潤。

之前，儘管投資者對AI商業模式存在分歧，但對於算力端的利潤實現的確定性分歧並不大。但現在，無論是算力端還是美國科技龍頭，在AI技術的快速進步面前，可能都缺乏確定性的壁壘或利潤。國內成長股投資者大幅超配了算力相關產業鏈，電子等算力相關行業的ROE整體較強，因此公募基金的配置比例也在持續上升。

此外，根據A股的投資經驗，成長股牛市（09-10、13-15、19-21）通常伴隨著成長股更強的ROE。歷史上也曾出現過2000年、2015年上半年不依赖利润实现的成長股牛市，但這些時期通常較短。

美國貿易政策的變化對國內資本市場的影響相對較小，中國資產配置正當其時。

春節期間，美國的關稅政策是另一個值得關注的重點。從最終的變化來看，對中國的關稅上調比例優於投資者的預期，而對墨西哥和加拿大的關稅政策落地時間和速度則比投資者預期的更為悲觀。

鑑於海外投資者對中國資產的配置比例較低，中國有足夠的經驗應對美國的貿易政策，而且2018-2019年中美貿易政策的調整併未對中國的總出口量產生趨勢性影響。因此，美國貿易政策的變化很可能對中國資本市場的影響較小。考慮到較好的估值性價比和全球資本市場的波動，甚至可能有利於中國資產。

春節後1-2週市場可能會表現強勢。

從季節性角度來看，由於春節前後居民的資產配置行為和業績空窗期，春節前最後一周和節後前兩週股市的整體勝率和賠率都相當不錯。春節後1-2週股市可能會表現強勢，而2月下旬需要验证春節後的开工数据。

短期A股策略觀點：市場正逐步開啟牛市的第二波上漲，但初期可能會較為複雜。

新一輪上漲的啟動期可能會比較緩慢，投資者可以逐步買入，無需急於追漲。原因如下：(1)如果僅僅是季節性博弈，市場波動幅度通常不大，而如果Q1出現明顯的上漲，需要觀察到經濟拐點或居民資金的影響。歷年1月的經濟數據很難有大的突變，2-6月存在較大變化的可能，2月下旬到3月是第一個數據觀察期，4月是觀察數據持續性的關鍵時期。(2)參考2019-2021年的經驗，每次交易量下降後，市場重新上漲的初期速度通常較慢。

未來1個月的配置建議為：港股互聯網（海外波動加大，中國資產配置意願上升）> 出海（長期邏輯良好，短期美國貿易政策影響低於預期）> 金融地產（等待驗證春節後地產數據）> 上游週期（產能格局良好+前期漲幅和預期低）。

自10月以來的震盪期，市場風格偏向小盤低價策略，這種現象的一種解釋是流動性充裕但盈利較弱，因此投資者傾向於博弈性風格。實際上，如果觀察歷次牛市（2005-2007、2014-2015、2019-2021），無論是否由盈利驅動，低價策略在指數大幅上漲的後期至震盪初期都容易獲得較強的超額收益。而一旦市場進入震盪期後期，低價策略通常會失效，指數新一輪中樞回升，通常不是由低價策略帶動的。

對於大小盤風格而言，牛市期間的每一次震盪，很可能是大小盤風格轉變的拐點，震盪結束後，新的上漲波段很可能與之前的大盤風格不同。例如，2020年7-9月震盪期之前的4-7月，市場風格偏向小盤，但2020年8月-2021年初，風格轉向大盤。2014-15年1月震盪期之前的9-12月，市場風格偏向大盤，之後的2015年1-6月，風格轉向小盤。

站在當前的視角，市場震盪末期，在新一輪上漲之前，很可能會提前觀察到風格轉向大盤。建議在成長內部轉向配置港股互聯網，在價值內部關注指數權重（銀行）、破淨類價值股（鋼鐵）。

市場表現跟踪

春節前1月20日—1月27日A股主要指數多數上漲，其中中小100（0.86%）、上證綜指（0.27%）、滬深300（0.12%）領漲，創業板指（-0.17%）領跌。申万一級行業漲跌分化，其中計算機（2.43%）、傳媒（2.04%）、鋼鐵（1.57%）領漲，綜合（-2.99%）、房地產（-2.51%）、國防軍工（-2.49%）領跌。概念股中，NFT（7.84%）、3D列印（6.88%）領漲，氫能源（-16.1%）、特朗普概念股（-14.79%）、充電樁（-14.51%）領跌。

風險因素：房地產市場超預期下行，美股劇烈波動。