根据FOREXBNB的报道，信达证券在其研究报告中指出，2024年9月初被认为是当前牛市中一个较为理想的购买时机，而下一个值得密切关注的时点可能是春节前夕。目前市场正处于上升周期的初期阶段，其主要推动因素包括春季资金的活跃流动、美国贸易政策的预期低于实际、春节假期的到来，以及港股市场的强劲表现。在季节性规律的作用下，春节后1-2周内股市有较大概率表现强势。然而，2月下旬需要对春节后的开工数据进行验证，这一点比季节性因素更为关键。由于各行业盈利预期较低，预计牛市第二波上涨的初期速度将较为缓慢。

同时，DeepSeek对AI产业链的长期逻辑进行了加强，但也使得AI产业链的利润实现变得更加不确定，短期内可能会增加成长股的波动性，春节后市场风格可能会发生变化。

以下是信达证券的主要观点：

DeepSeek对成长股风格的影响表现在：它加强了AI产业链的长期逻辑，但同时也使得AI产业链的利润实现变得更加不确定。

DeepSeek的出现再次证明了技术进步在某些情况下会自我加速，AI技术的发展速度依然迅猛，并未遭遇瓶颈。从长期逻辑来看，DeepSeek加快了AI技术进步的步伐。然而，从短期来看，DeepSeek使得投资者难以确定AI行业中哪些环节能够实现确定性的利润。

之前，尽管投资者对AI商业模式存在分歧，但对于算力端的利润实现的确定性分歧并不大。但现在，无论是算力端还是美国科技龙头，在AI技术的快速进步面前，可能都缺乏确定性的壁垒或利润。国内成长股投资者大幅超配了算力相关产业链，电子等算力相关行业的ROE整体较强，因此公募基金的配置比例也在持续上升。

此外，根据A股的投资经验，成长股牛市（09-10、13-15、19-21）通常伴随着成长股更强的ROE。历史上也曾出现过2000年、2015年上半年不依赖利润实现的成长股牛市，但这些时期通常较短。

美国贸易政策的变化对国内资本市场的影响相对较小，中国资产配置正当其时。

春节期间，美国的关税政策是另一个值得关注的重点。从最终的变化来看，对中国的关税上调比例优于投资者的预期，而对墨西哥和加拿大的关税政策落地时间和速度则比投资者预期的更为悲观。

鉴于海外投资者对中国资产的配置比例较低，中国有足够的经验应对美国的贸易政策，而且2018-2019年中美贸易政策的调整并未对中国的总出口量产生趋势性影响。因此，美国贸易政策的变化很可能对中国资本市场的影响较小。考虑到较好的估值性价比和全球资本市场的波动，甚至可能有利于中国资产。

春节后1-2周市场可能会表现强势。

从季节性角度来看，由于春节前后居民的资产配置行为和业绩空窗期，春节前最后一周和节后前两周股市的整体胜率和赔率都相当不错。春节后1-2周股市可能会表现强势，而2月下旬需要验证春节后的开工数据。

短期A股策略观点：市场正逐步开启牛市的第二波上涨，但初期可能会较为复杂。

新一轮上涨的启动期可能会比较缓慢，投资者可以逐步买入，无需急于追涨。原因如下：(1)如果仅仅是季节性博弈，市场波动幅度通常不大，而如果Q1出现明显的上涨，需要观察到经济拐点或居民资金的影响。历年1月的经济数据很难有大的突变，2-6月存在较大变化的可能，2月下旬到3月是第一个数据观察期，4月是观察数据持续性的关键时期。(2)参考2019-2021年的经验，每次交易量下降后，市场重新上涨的初期速度通常较慢。

未来1个月的配置建议为：港股互联网（海外波动加大，中国资产配置意愿上升）> 出海（长期逻辑良好，短期美国贸易政策影响低于预期）> 金融地产（等待验证春节后地产数据）> 上游周期（产能格局良好+前期涨幅和预期低）。

自10月以来的震荡期，市场风格偏向小盘低价策略，这种现象的一种解释是流动性充裕但盈利较弱，因此投资者倾向于博弈性风格。实际上，如果观察历次牛市（2005-2007、2014-2015、2019-2021），无论是否由盈利驱动，低价策略在指数大幅上涨的后期至震荡初期都容易获得较强的超额收益。而一旦市场进入震荡期后期，低价策略通常会失效，指数新一轮中枢回升，通常不是由低价策略带动的。

对于大小盘风格而言，牛市期间的每一次震荡，很可能是大小盘风格转变的拐点，震荡结束后，新的上涨波段很可能与之前的大盘风格不同。例如，2020年7-9月震荡期之前的4-7月，市场风格偏向小盘，但2020年8月-2021年初，风格转向大盘。2014-15年1月震荡期之前的9-12月，市场风格偏向大盘，之后的2015年1-6月，风格转向小盘。

站在当前的视角，市场震荡末期，在新一轮上涨之前，很可能会提前观察到风格转向大盘。建议在成长内部转向配置港股互联网，在价值内部关注指数权重（银行）、破净类价值股（钢铁）。

市场表现跟踪

春节前1月20日—1月27日A股主要指数多数上涨，其中中小100（0.86%）、上证综指（0.27%）、沪深300（0.12%）领涨，创业板指（-0.17%）领跌。申万一级行业涨跌分化，其中计算机（2.43%）、传媒（2.04%）、钢铁（1.57%）领涨，综合（-2.99%）、房地产（-2.51%）、国防军工（-2.49%）领跌。概念股中，NFT（7.84%）、3D打印（6.88%）领涨，氢能源（-16.1%）、特朗普概念股（-14.79%）、充电桩（-14.51%）领跌。

风险因素：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动。