FOREXBNB獲悉，光大證券發布研報稱，維持騰訊控股(00700)“買入”評級，目標價430港幣。考慮：1)微信小店盤活全域流量價值。結合後續春節等假日帶來的購物與社交需求，期待GMV水平進一步提升。2)微信被移除出名單，疊加自25年1月8日以來騰訊每交易日均回購15億港幣，可望對股價形成長期支撐。維持公司24-26年Non-IFRS歸母淨利預測分別2,255.8/ 2,543.9/ 2,761.6億元。
事件：1月9日騰訊舉辦2025微信公開課PRO活動，包含微信小店專場、小遊戲專場、企業微信工業專場等。展示微信生態多領域發展趨勢：小遊戲用戶成長迅速且多元化，變現能力提升，多場景接觸用戶;影片號碼再次強調真人優質內容的價值;微信小店業務成長迅猛，用戶畫像明確，功能不斷創新融合;企業微信多款智慧化工具支援製造業數位轉型，助力企業出海。
光大證券主要觀點如下：
公開課程展現微信生態具備進一步拓展變現的潛力，小程式、小店、服務號的連動搭配送禮物功能可望促進電商發展。小遊戲成長仍迅速，有望撬動微信流量與IP價值實現多方共贏。本次公開課內容聚焦於：
1)微信小店全面拓展，助力商家從單一走向全局，提升微信電商經營可操作性、拓寬用戶觸達頻道，進而抬高GMV成長前景。24年微信小店GMV實現快速成長至23年的1.92倍，訂單數量增加2.25倍，GPM(平均每千名用戶下單金額)成長1.5倍。微信小店通過與小程序、公號等微信產品體系深度協同，提升多場景行銷空間與效率：微信小店作為巨大商業平台負責交易進行載體，小程式承接會員運營、拓展私域以及提升用戶黏性，而公眾號則用來沈澱粉絲、通知用戶。送禮功能上線觸發社群行銷商機，預計將與線上線下門市以及帶貨場景結合，有望撬動微信的社會屬性與相關生態帶來新的電商增量。
2)微信小遊戲大盤數據持續亮眼，IAA、IAP付費模式愈加成熟，PC端、視訊號等多場景具備成長潛力。24年小遊戲月活用戶達5億，日活用戶達到1億，年成長10%;商业规模年成長超20%。超900款小遊戲透過IAA玩法變現，貢獻超百萬流水且仍維持較快成長，整體規模預計在3年內翻倍。IAP小遊戲基於微信對基建的完善獲得更高算力加持，MMO、SLG、塔防等多款玩法表現突出。部分小遊戲受惠於多端連動，PC端遊戲時長、付費率以及ARPU均获显著增长。影片號短片播放量提升170%，有望成為優秀小遊戲的新展示空間。
3)變現潛力持續挖掘，視訊號碼帶貨達人全面升級為微信小店帶貨者。新作者流量持續傾斜，24年影片號優質內容主播數量增加110%，優質內容直播開播場次數增加100%，內容主播營收增幅達110%。
4)微信AI領域佈局吸引產業關注，雲AI代碼助手上線。微信雲AI程式碼助理已應用於騰訊數百款應用的同時還可用於小程式高效開發，進一步降低微信小程式的製作門檻。企業微信全面支持國際化與智慧化。24年全新上線的智慧表格已賦能大量製造業工廠，內建智慧文件等多款效率工具可協助企業全球化數位轉型。
風險提示：監理不確定性風險，宏觀經濟風險，新舊遊戲產品表現不達預期風險，競爭加劇風險。
