根據FOREXBNB的報道，中金公司對美國非農業數據進行了分析。該團隊指出，此次数据的显著特点是服务业的复苏。服務業的新增就業人數達到了23.1萬，成為成長的主要驅動力。市場對此的反應是，超出預期的非農業數據推動了美國國債利率和美元達到新的階段性高點，這與他們自去年第四季以來的觀點一致：美元保持強勢，降息應該採取相反的操作，降息實現時即為美債利率的底部，而不是進一步預期衰退或利率下降的起點。
以下是內容摘要：
12月的非農資料全面超出預期。新增就業人數為25.6萬，預期為16.5萬，前值為22.7萬（初值）。家庭調查就業人數同樣增加。失業率4.09%，預期為4.2%，前值為4.2%（初值）。勞動參與率為62.51%，預期為62.5%，前值為62.5%（初值）。時薪環比維持不變，為0.3%，預期為0.3%，前值為0.4%（初值）。年比略有下降，為3.9%，預期為4%，前值為4%（初值）。
此次數據的亮點在於服務業的復甦。服務業的新增就業人數高達23.1萬，成為主要動力。特別是零售業在12月大幅反彈，增加了4.3萬人，與11月減少的2.9萬人形成鲜明对比，這表明消費市場可能在年末假期期間有所回暖。這種季節性變化在2023年也曾出現，當時11月零售業就業人數減少了4.3萬人，而12月份增加了3.2萬人。
從市場反應來看，超出預期的非農業數據推動了美國國債利率和美元達到新的階段性高點，這與我們自去年第四季以來的判決一致：認為美元依然偏強，認為降息應該【反著做】，降息實現時即為美債利率的底部，而不是繼續預期衰退，或利率下降的起點。
#2025年展望：信用週期重啟之路
但似乎現在又到了需要適度【反著看】的時候？過去一年多，同樣的劇本不斷上演。在一定程度上，12月以來各項經濟數據超出預期，正是先前市場擔心衰退並推動利率大幅下降的結果，只是傳導存在時滯。現在利率處於高位，也會帶來反向的反身性，對市場和成長造成一定壓力，這也需要一定時間來傳導。這與2024年一季到二季度的波動非常相似。
因此，如果沒有意外，未來一段時間我們可能會看到部分數據再次走弱，這將反過來限制利率的進一步上升，甚至可能再次引發一些降息預期。因此，在目前位置，再次【反著做】似乎也是合理的，只是現在趨勢已經改變，利率底部已經開始上升，所以做多也只是交易性機會。
但這其中的變化和成本，一是時間，二是波動：1)逆轉需要催化劑，例如數據，更重要的是川普政策的實現，2)交易因素的放大，如部分部位平倉導致擠壓，短期內可能繼續超調。因此，對於美債的交易性機會，如果選擇參與，較好的策略應該是逐步增加部位。或者，等待右側，等待1月這些事件的落地（下週通膨數據，1月20日就職，1月29日FOMC會議）。
除此之外，強勢美元更值得關注，甚至存在向上突破的風險。美元強勢並不需要美國自身表現多出色，只要它是“最乾淨的髒襯衫”即可。“高利率+強勢美元”的組合對全球其他市場來說就是“美元荒，全球慌”。
