FOREXBNB獲悉，華創證券發布研報稱，鑑於10月非農報告受颶風和罷工等因素的擾動較大，數據品質較差，聯準會可能不會對本月數據賦予過多政策權重，從決策思路來看，聯準會本身也不會對單月數據過度強調。加之市場已有一定預期，因此數據發布後，市場反應有限，短期的關注焦點在美國大選和美股財報情況。短期來看，11月聯準會大概率將降息25BP。中期而言，鑑於美国私人部门韧性较强，經濟軟著陸機率較大。
華創證券主要觀點如下：
為何新增非農就業大幅走弱？
10月新增非農明顯走弱。一是當月新增非農就業從22.3萬降至1.2萬，市場預期10萬，也創下2021年1月以來最低；二是過去2個月新增非農就業合計下修11.2萬；三是就業擴散指數回落。單月就業擴散指數從59.8%降至55.6%，2015-2019年平均為60%。從大類產業來看，新增就業主要靠2個行業帶動，分別是教育保健服務(+5.7萬，前值+9.5萬)、政府部門(+4萬，前值+3.1萬)。3個行業有明顯拖累，分別是製造業(-4.6萬，前值-0.6萬)、專業和商業服務(-4.7萬，前值-0.9萬)、休閒和酒店業(-0.4萬，前值+4萬)。
非農就業走弱，颶風、罷工和數據收集品質的影響較大。一是颶風拖累。颶風“海倫娜”和“米爾頓”在9月底和10月初襲擾美國東南部地區，BLS提到“一些行业的就业人数估计很可能受到颶風的影响”，主要是接觸性服務業，例如休閒酒店業、專業和商業服務。10月，因惡劣天氣導致全職轉為兼職工作的人數、有工作者但未工作的人數大幅飆升。二是罷工影響。根據BLS統計，在10月非農報告資料收集期間約有4.4萬人罷工，其中播音罷工3.3萬人。10月製造業新增就業為負主要由運輸設備製造業(-4.44萬，前值-0.34萬)貢獻。三是資料收集品質較差。由於資料收集時間較短，10月机构调查的初次调查响应率只有47.4%，創下2000年以來最低。
市場對疲軟非農報告或有一定預期。一方面，聯準會理事沃勒在10月14日的演講中提到“最近的兩場颶風和波音罷工…可能會使10月就業成長減少超過 10萬人”。另一方面，最近兩年預測準確率排名第5的機構研究團隊，針對10月新增非農，甚至給了-1萬的預測。
新增非農就業差，為何失業率大致平穩？
失業率從4.05%升至4.14%(讀數上呈現為4.1%)，符合市場預期；勞動參與率62.6%，低於前值和市場預期的62.7%。
失業率上行幅度較小，主要在於：一方面，罷工對家庭調查口徑的就業影響較小。機構調查中，只有領薪水的員工才算就業，未領薪資的罷工者，在機構調查中算失业，但家庭調查不算。另一方面，青少年和成年女性勞動力退出市場，供給收縮，勞動參與率下降，抑制了失業率的上行。
16-19歲青年的就業人數下降18.3萬，失業增加6.5萬，勞動力下降24.8萬，失業率從14.3%降至13.8%，勞動參與率從37.8%降至35.8%。20歲以上女性的就業人數下降26.7萬，失業增加4.4萬，勞動力下降22.3萬，失業率持平於3.6%，勞動參與率從58.9%降至58.7%。20歲以上男性的就業增加8.8萬，失業增加16.9萬，勞動力增加25.1萬，失業率從3.7%升至3.9%，勞動參與率從70.4%升至70.5%。
失業率維持平穩，脫離薩姆法則的預警閾值。在7-9月薩姆法則曾持續觸發，一定程度上引發了市場的衰退擔憂。10月，已脫離預警閾值。
時薪增速反彈，小幅超預期
時薪環比增速反彈，小幅超預期。環比增速從0.3%升至0.4%，預期0.3%；6個月變化的折年率從3.7%升至4.1%。時薪年增速從3.9%升至4%，預期4%。環比成長上行的產業主要是交運倉儲、零售、資訊、金融和公用事業，這些行業時薪環比的月波動較大；時薪波動小、韌性偏誤的產業並未反彈。
時薪成長的韌性是當前美國就業市場和居民消費韌性的體現。後續來看，隨著就業市場維持正常化、工資追趕效應逐步消退帶來勞動僱用成本成長趨緩，預計時薪增速也將逐步降至聯準會合意的區間水平。
市場反應有限，降息預期平穩
鑑於10月非農報告受颶風和罷工等因素的擾動較大，數據品質較差，聯準會可能不會對本月數據賦予過多政策權重，從決策思路來看，聯準會本身也不會對單月數據過度強調。加之市場已有一定預期，因此數據發布後，市場反應有限，短期的關注焦點在美國大選和美股財報情況。降息預期基本平穩，期貨市場定價11月降息25BP的機率從95.1%升至98.9%。
短期來看，11月聯準會大概率將降息25BP。中期而言，鑑於美國私人部門韌性較強，經濟軟著陸機率較大。在此背景下，綜合各類貨幣政策規則給出的利率路徑評估，預計從今年4季到明年4季度的累計降息幅度約為150BP，這一降息路徑與目前期貨市場的定價一致。
風險提示：美國經濟和就業形式變化超預期；美國大選的不確定性。
