根据FOREXBNB的报道，中金公司对美国非农数据进行了分析。该团队指出，此次数据的显著特点是服务业的复苏。服务业的新增就业人数达到了23.1万，成为增长的主要驱动力。市场对此的反应是，超出预期的非农数据推动了美国国债利率和美元达到新的阶段性高点，这与他们自去年四季度以来的观点一致：美元保持强势，降息应该采取相反的操作，降息实现时即为美债利率的底部，而不是进一步预期衰退或利率下降的起点。
以下是内容摘要：
12月份的非农数据全面超出预期。新增就业人数为25.6万，预期为16.5万，前值为22.7万（初值）。家庭调查就业人数同样有所增加。失业率为4.09%，预期为4.2%，前值为4.2%（初值）。劳动参与率为62.51%，预期为62.5%，前值为62.5%（初值）。时薪环比保持不变，为0.3%，预期为0.3%，前值为0.4%（初值）。同比略有下降，为3.9%，预期为4%，前值为4%（初值）。
此次数据的亮点在于服务业的复苏。服务业的新增就业人数高达23.1万，成为主要动力。特别是零售业在12月份大幅反弹，增加了4.3万人，与11月份减少的2.9万人形成鲜明对比，这表明消费市场可能在年末假期期间有所回暖。这种季节性变化在2023年也曾出现，当时11月份零售业就业人数减少了4.3万人，而12月份增加了3.2万人。
从市场反应来看，超出预期的非农数据推动了美国国债利率和美元达到新的阶段性高点，这与我们自去年四季度以来的判断一致：认为美元依然偏强，认为降息应该【反着做】，降息实现时即为美债利率的底部，而不是继续预期衰退，或利率下降的起点。
#2025年展望：信用周期重启之路
但似乎现在又到了需要适度【反着看】的时候？过去一年多，同样的剧本不断上演。在一定程度上，12月以来各项经济数据超出预期，正是之前市场担心衰退并推动利率大幅下降的结果，只是传导存在时滞。现在利率处于高位，也会带来反向的反身性，对市场和增长造成一定压力，这也需要一定时间来传导。这与2024年一季度到二季度的波动非常相似。
因此，如果没有意外，未来一段时间我们可能会看到部分数据再次走弱，这将反过来限制利率的进一步上升，甚至可能再次引发一些降息预期。因此，在当前位置，再次【反着做】似乎也是合理的，只是现在趋势已经改变，利率底部已经开始上升，所以做多也只是交易性机会。
但这其中的变化和成本，一是时间，二是波动：1)逆转需要催化剂，比如数据，更重要的是特朗普政策的实现，2)交易因素的放大，如部分仓位平仓导致挤压，短期内可能继续超调。因此，对于美债的交易性机会，如果选择参与，较好的策略应该是逐步增加仓位。或者，等待右侧，等待1月这些事件的落地（下周通胀数据，1月20日就职，1月29日FOMC会议）。
除此之外，强势美元更值得关注，甚至存在向上突破的风险。美元强势并不需要美国自身表现多么出色，只要它是“最干净的脏衬衫”即可。“高利率+强势美元”的组合对全球其他市场来说就是“美元荒，全球慌”。
