Solarmax Technology(SMXT)的美股上市之路可謂“高開低走”。
2024年2月27日，江蘇中弘光電工程技術有限公司的母公司SolarMax Technology, Inc.(簡稱“中弘光電”)成功在美國納斯達克掛牌上市，發行價為4美金，發行450百萬條腿，募集資金1800萬美元。
上市首日，公司股價盤中一度達到9.35美元，較發行價上漲133.75%;收盤時股價為8美元，較發行價上漲100%。不過，公司後續走勢“好景不長”，上市不足一年就開啟了下行頻道，最低觸及0.6美元，面臨退市風險。
2024年10月，中弘光電更是因不符合上市公司最低市值為5000萬美元、最低股價為每股1美元的要求，兩次收到納斯達克警告。面臨股價與績效雙重挑戰，中弘光電能否扭轉頹勢?
上市後淨利轉虧 大額商譽減損拖累業績
FOREXBNB了解到，中弘光電成立於2008年，隨後在2015年透過兩次收購進入中國市場。公司以技術創新和永續發展為驅動，深耕於太陽能和再生能源領域，在光伏技術、系統整合及專案管理方面累積了豐富的經驗，並逐漸發展成為業界的佼佼者。
目前，公司透過美國子公司進行美國業務，主要包括為住宅和商業客戶銷售和安裝光伏和備用電池系統，以及向政府和商業用戶銷售LED系統和服務;中國子公司主要包括識別和採購太陽能發電場項目以轉售給第三方，以及主要為太陽能發電場專案提供工程、採購和施工(“EPC”)服務。據招股書披露，自2019年中期以來，中國業務的唯一客戶是大型國有企業。
財務資料顯示，上市前，公司出現“增收不增利”態勢，儘管營收有所成長，卻連續兩年出現虧損，且2022年的虧損年增超一倍。
招股書顯示，中弘光電在2021年、2022年營收分別為3774.09萬美元、4471.80萬美元，這段期間分別淨虧損332.03萬美元和687.33萬美元。
然而，在2023年淨利轉盈後，24年隨即又轉頭下滑，重回虧損區間。最新財報顯示，截至2024年9月30日的九個月中，公司營收為1655萬美元，同比下滑60.5%;淨虧損3105.9萬美元，去年同期淨利為35萬美元。
2024年前9個月中，公司的收入和毛利率都比2023年同期大幅下降，這主要是由於2023年4月NEM 3.0生效的預期帶來了搶裝潮，導致2023年收入激增，同時2024年收入大幅下降。
從收入結構來看，美國的太陽能銷售業務下降最多，從3935.4萬美元的收入下降到1290.7萬美元，收入占比也從93.9%下滑到78%。2024年前9個月中，美国业务的毛利率從去年同期的19.6%下降到8.3%。
截至2024年9月30日的三個月裡，太陽能和電池銷量的下降反映出完成的太陽能係統數量減少了56.0%，部署的瓦數減少了71.4%。
同時，公司运营费用却显著增长，從766.5萬美元成長至3268.9萬美元，主要由於美國業務的行政費用較去年同期成長269%，同時公司對中國業務進行了750萬美元的商誉减值。其中，美國業務的行政費用增加主要是由於確認了約為1730萬美元的一次性股票补偿费用。
公司方面表示，在截至2024年9月30日的九個月內，公司的太陽能係統每瓦收益成本(約佔總成本的80%)與2023年同期相比成長了約47.7%。為此，該公司已經提高了美國市場的太陽能係統安裝價格，以抵消2024年的成本成長。
由於留住和吸引人才的成本增加，截至2024年9月30日的九個月內，公司美國部門銷售、行銷和行政人員的每位員工薪資成本(不包括股票薪酬)與2023年同期相比成長了約19%，並且由於通貨膨脹壓力導致加州勞動成本持續增加，該等成本可能會持續增加。
截至2024年9月30日，公司在手現金及現金等價物為87.1萬美元，相比2023年12月31日的253.9萬美元有显著减少。從目前虧損累累的態勢來看，現金流吃緊的狀況對公司來說無疑是“雪上加霜”。
加州光伏新政、關稅，多重獲利壓力待解
據FOREXBNB了解，近兩年中弘光電業績的“雲霄飛車”式變動與加州的光電新政有著緊密關係。
作為美國家庭光電產業最大市場的加州，於2023年4月迎來了NEM 3.0新政。淨計量電價政策(NEM)是指安裝太陽能板的業主可以依照輸送到電網的電量獲得補貼，從而減少電費成本。在先前的NEM 2.0版本中，戶用光電將餘電賣給電力公司的價格與購電價格相當，這項補貼使得當地太陽能板爆炸性成長。
但在NEM 3.0中，加州家庭光電的餘量上網電價不再百分百等於購電電價，用戶向電網輸電將以浮動上網電價的形式獲得補助。數據顯示，新政施行後戶用光電餘量上網平均電價將從平均30美分/度降至8美分/度，降幅超7成，使得太陽能係統的投資回收期從5-6年延長至約9-10年。
為因應NEM 3.0生效後需求放緩的情況，中弘光電於2024年1月解雇了部分與住宅太陽能係統設計和安裝相關的員工，此次裁員約占公司住宅太陽能係統設計與安裝團隊的25%。
在財務報告中，公司指出，未來公司或將需要降低價格，以提高產品對使用者的吸引力，但這可能會使得公司營收和利潤下滑。
展望後市，中弘光電方面預計住宅銷售收入將在2024年持續減少，為此公司將從2024年第二季開始透過第三方租賃公司向住宅客戶銷售，該等方式將能夠為客戶提供更多優惠條件。
另一方面，川普上台後潛在的關稅風險也將為美國太陽能產業的前景蒙上陰影。2024年12月，華盛頓--美國貿易代表辦公室(USTR)宣告，根據301條款，從中國進口的太陽能矽片和多晶矽的稅率將提高至50%，某些鎢產品的稅率將提高至25%，關稅上調將於2025年1月1日生效。
多晶矽是生產太陽能產品(主要是太陽能板)必不可少的原料。矽片和其他矽基原料的成本佔太陽能板相關成本的很大一部分。通膨、原料成本的上漲，將為公司帶來更多獲利壓力。
根據美國太陽能產業協會 (SEIA)和 Wood Mackenzie發布的《2024年第四季美國太陽能市場洞察報告》，延續2023年底以來的下滑趨勢，2024年第三季美國住宅太陽能領域裝置容量為1.1GW，年減4%。根據SEIA預計，2024年全年住宅市場將比2023年收縮26%。
美國業務承壓，中國業務也難見起色。供大於求、產能過剩態勢持續，2024年國內光電產業也出現了產品價格下跌、庫存積壓的狀況，光電產業各環節均出現不同程度的虧損。
根據東吳證券統計，2024年前三季，光電板塊總收入7611億元，年比減少21%;歸母淨利潤44.4億元，年減96%。其中，第三季光電板塊收入2536億元，年比減少24%，季減7%;歸母淨利潤3.2億元，年比減少99%，季增長113%。
不過，24年下半年以來，得益於消納紅線放開、特高壓建設加速、風光大基地建設持續推進等利多因素，及在防內捲呼籲下各環節可望透過產量配額的方式自發實現產業減產，未來產業獲利可望向上修復。
而回歸到中弘光電的層面，可以發現，2023年公司業績轉好主要是由於NEM 3.0生效前的搶裝潮提前透支了需求，因此2024年業績重回虧損也就是情理之中。儘管24年的虧損有著一次性商譽減損和股票補償費用的影響，但公司自我造血能力薄弱已是板上釘釘。在此情形下，公司後市在二級市場的股價亦難有上行動力。
