FOREXBNB獲悉，國泰君安發布研報認為，新型電力系統的新週期下，“降電價”已不再是核心矛盾；改革驅動下的電源定位轉變已然發生，把握細分子版塊的結構性機會。（1）火電：精選區位優勢優、分紅吸引力提升的品種。（2）水力發電：逆向布局优质流域的大水力發電。（3）核電：長期隱含報酬率值得關注。（4）風景：靜待政策驅動下的產業要素改善，精選風電佔比高的優質個股。維持公用事業產業“增持”評級。
國泰君安觀點如下：
2025年廣東年度交易靴落地。分交易類別看：1）2025年廣東年度雙邊協商：電量3310億千瓦時（占总成交電量的97.0%）；均價392元/兆瓦時，同比-15.8%。2）2025年廣東年度綠電交易：電量40.6億千瓦時（占总成交電量的1.2%）；均價387元/兆瓦時，同比-17.0%。3）2025年廣東年度掛牌/集中競價交易：電量59.5/41.4億千瓦時（占总成交電量的1.7%/1.2%）；均價391/393元/兆瓦時，同比-15.6/-19.1%。
長協電價悲觀預期可望出清，三大非週期性因素推動煤電週期屬性弱化。國泰君安認為2025年廣東年度交易電價下滑主要由於：1）上游市場煤價格持續下行：截至2024年12月23日，秦皇島港Q5500動力煤759元/噸，同比-19.5%；2）廣東省電力供需較為寬鬆，2H24廣東月度/現貨交易價格已持續處於低位：據廣東電力交易中心，2H24廣東月度中长期交易综合价/日前電力市場出清均價為402/324元/兆瓦時，同比-18.3%/-18.9%。考慮到廣東燃煤基準價絕對值較高（名列全國第一），且電量供需較為寬鬆（2024年1~10月火電利用小時數3312小時，較全國平均-319小時，同比-239小時），國泰君安認為广东年度长协电价下浮比例在全国范围内或不具备代表性。
另外，國泰君安認為廣東年度電價交易結果落地有助於市場悲觀預期出清，三大非週期性因素將推動煤電產業週期性弱化（EPS穩定性提升）：1）煤炭機組容量電費收入佔比不斷提升可望持續優化煤電產業商業模式；2）2019~2023年主要火力發電公司融資成本下降趨勢，國泰君安認為在貨幣金融環境變化前主要火力發電公司融資成本仍將維持在較低水平；3）國泰君安統計主要火力發電中企長協煤比例大致維持在70%以上，簽訂長協煤可望平抑火力發電企業成本端週期波動。
風險因素：用電需求不如預期，風光消納問題超預期，煤炭價格超預期，市場電價低於預期等。
