在經歷了長期的通貨緊縮和經濟停滯之後，日本經濟終於迎來了轉機。
本月中旬，高盛在其2025年日本經濟展望報告中指出，日本已經跨過了關鍵的通膨關口——良性“薪資-價格螺旋”已經出現，這項轉變對於日本乃至全球市場都有重要影響。
高盛預計，明年日本消費、出口、資本支出均可望維持擴張態勢，這將促使經濟加速復甦，實際GDP增速將達到1.2%。
積極的通膨和經濟前景將支持貨幣政策正常化。高盛預計，日本央行將在明年1月亮盤7月分別升息25基點，到2025年底，政策利率將達到0.75%。
考慮到企業獲利的持續成長趨勢，高盛看好日股，預計TOPIX指數預計在未來一年上漲到3100點，較週一收盤價高14.2%。
在長達三十年的低通膨壓力之後，通膨回升和薪資成長使日本央行在3月退出負利率政策，並在7月再次升息。
2024年夏季，日本的基礎薪資成長率達到了3%，這一水平被日本央行視為與永續通膨一致。高盛也認為，這顯示日本的低通膨風險已經過去，升息將繼續。
其報告預測，在2025年春季的薪資談判中，基礎薪資成長率將維持在3-3.5%，略低於2024年的3.6%，但仍維持在較高水平，顯示一個有助於錨定通膨預期的良性“薪資-價格螺旋”已經出現。
考慮到由於勞動力短缺加劇和工作變動市場擴大，工人的議價能力增強；大公司為應對未來勞動力短缺宣布大幅提高工資，這也影響到僱傭了約70%日本工人的中小企業；以及持續的企業收益成長，我們預計基礎工資成長將維持在較高水平。
而隨著薪資成長，企業服務價格也在加速上漲，直接和間接薪資成長帶來的成本推動壓力可能會進一步加劇，特別是在勞力密集型服務業。高盛估計，如果勞動成本和企業服務價格均成長3%，而這些增長完全轉嫁出去，將導致整體CPI上升1.1-1.5%，這是未來永續通膨的關鍵因素。
另外，日圓的進一步下行壓力可能會給日本帶來額外的通膨壓力。高盛已將未來12個月美元兌日圓匯率從149上調至159日元。實際上，今年以來日圓的走弱已經明顯推高了夏季以來的價格。
以美元兌日圓匯率保持在150高位的預測修正，高盛預計，日本核心CPI（剔除新鮮食品和能源）將在2025年年成長2.1%，並在2026年增長2.0%，略超過央行的目標。
經濟加速復甦，消費、出口、資本支出均可望維持擴張態勢高盛預計，日本經濟將在2025年加速復甦，GDP的實際與名目增速將分別達到1.2%（略高於潛在成長的0.7%）和3.4%（是13-19年平均水平1.6%的兩倍多）。
這項成長的主要動力來自於消費和設備投資的擴大。實際工資的成長預計將推動實際消費，而人手不足、綠色轉型、數位轉型以及企業營收的持續擴大預計將推動設備投資的增加。
隨著實質工資提高，私人消費逐漸增加
高盛指出，儘管私人消費在過去幾季中有所下降，但隨著“春鬥”推動實質工資的成長，消費顯示出對通膨的更強韌性。2024年夏季實質薪資成長轉為正，預計這一趨勢將持續，支持消費成長。
資本支出持續適中成長
高盛認為，由於企業利潤處於歷史高位，且商業情緒保持積極，企業的資本支出計畫活躍，資本支出正在適度成長。
資本支出不僅受到與商業週期無關的中長期需求（如去碳化和數位轉型）的推動，也受到勞動力短缺問題的影響。由於建築業技工短缺，工廠和其他設施的建設週期延長，企業無法完全實施其資本支出計劃，但在供應限制下，只要企業的投資意願不崩潰，預計資本支出將在未來幾年內持續適度成長。
商品出口預計維持適度擴張
高盛認為，儘管存在一些風險因素，日本商品出口仍將適度成長。這一增長主要得益於日本汽車生產的正常化，以及在全球經濟溫和成長背景下，半導體相關出口維持穩定。
外國遊客數量恢復至疫情前水平
赴日旅遊的外國遊客人數已在2024年恢復至2019年的水平，高盛預計，2025年外國遊客數量將過渡到更正常的趨勢，預計年增長率為7%。
貨幣政策延續正常化2024年，日本央行將基準利率由-0.1%上調至0%-0.1%之間，結束了持續8年的負利率政策。這項政策變動標誌著日本央行正式放棄負利率政策與殖利率曲線控制政策，大規模刺激經濟的時代結束。然而，升息行動迅速但力度有限，顯示日本央行的升息政策是緩慢推進式的。
同時，明年積極的通膨和經濟前景將支持繼續升息。
高盛預計，日本央行將在明年1月亮盤7月分別升息25基點，到2025年底，政策利率將達到0.75%，之後繼續升息，使利率終點在2027年達到1.5%。而如果日圓兌美元貶值至160日元左右，下次升息可能會從2025年1月提前至2024年12月。
貨幣政策正常化對日本乃至全球金融市場可能產生影響，尤其是對那些依賴日本低成本資金的套利交易。
企業獲利持續改善，TOPIX有望站上3100點今年，儘管外國投資者淨賣出5.1兆日圓，但日本股市仍保持韌性，這主要得益於個人投資者和企業對股市的積極態度以及股票回購的增加。展望2025年，高盛預計TOPIX指數可望連續第三年實現正回報。
具體而言，高盛預計，日本股市基準指數——TOPIX指數預計在未來一年上漲到3100點，較週一收盤價高14.2%。今年以來，該指數已經累計上漲逾14%。
回報將主要由獲利成長驅動，而非估值擴張。過去十年間企業獲利基本上屬於原地踏步的狀態，高盛認為，在經歷一段時間的政策和企業治理改革預期後，現在是時候看到這些政策和改革措施在實際業績上的體現了。
高盛預計TOPIX的每股收益（EPS）在2024-2026財年將成長30%，本益比達到14.3倍。高盛寫道：
我們預期目標本益比只會適度擴張，大部分上升空間來自每股盈餘成長。這個本益比應該透過來自外國投資者、個人和企業的穩定淨流入來實現。
高盛認為，對於注重公司基本面的投資人而言，應該專注於那些在成長潛力、市場估值或股東參與度方面表現出明顯差異的行業，特別是那些從個別公司分析出發（由下而上）展現出吸引力的產業。
關註五個主要投資主題：貨幣政策正常化、受中國影響較大的日本股票、地緣政治、企業變革和AI在日本的受益者。
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