根据FOREXBNB的报道，国元国际在其研究报告中宣布，对安踏体育(02020)维持“买入”评级，并设定目标价为104.50港元。公司全年的流水情况显示，第一季度和第二季度的表现符合预期，第三季度由于社会零售环境的影响，零售表现略低于预期，而第四季度流水恢复增长。展望2025年，预计公司在新业态和户外领域的推动下，仍具有增长潜力，建议投资者保持关注。
以下是国元国际的主要观点：
预计公司在FY24E至FY26E期间的营收分别为696.6亿、771.7亿和859.2亿元，同比增长率分别为11.7%、10.8%和11.3%；归属于母公司的净利润分别为131.2亿、137.0亿和155.0亿元，同比增长率分别为28.1%、4.4%和13.2%。
公司2024年第四季度的零售流水恢复增长，FILA品牌的表现超出预期。
安踏主品牌同比增长高单位数，其中大货/儿童/电商分别实现高单位数/低双位数/高双位数增长，整体表现符合预期。品牌库存销售比保持在5左右，线下折扣维持在72折，线上折扣略高于线下但同比有所改善。安踏主品牌全年接近双位数增长。
FILA品牌在高基数背景下（去年增长25-30%）实现单位数同比增长，其中大货/儿童/潮牌分别实现高单位数/中单位数/高双位数增长，季度环比恢复情况超出预期。品牌库存销售比保持在5左右，折扣率稳定在74-75折，整体处于可控状态。FILA品牌全年中单位数接近高单位数增长。
其他品牌实现50-55%的增长，其中迪桑特/可隆分别实现50%/60-65%的增长。其他品牌全年增长40-45%，超出预期。
2025年，公司将聚焦主品牌业态的拓展，期待新的增长动力。
2025年，公司将继续探索并逐渐成熟和商业化2024年新业态，包括超级安踏、安踏冠军、SNEAKERVERSE等新系列，以拓宽品牌在不同细分价格带或产品领域的精细化竞争力。
在已经具备一定影响力的背景下，安踏主品牌有望通过集团的品牌营销和产品研发能力，通过业态延展突破品牌下一步的发展空间，我们将持续关注。除了主品牌动态外，公司其他品牌均为户外高增赛道的强竞争力和影响力品牌，在户外话题及热度保持上升态势的背景下，相关品牌在2025年有望延续高增表现。
