一、 徵稅範圍多廣？
對等關稅政策最早在2月13日宣布，當時特朗普對此的說法是，“任何國家對美國商品徵收多少關稅，美國將對其商品徵收相同的稅率，不多也不少”，強調關稅公平、對等。但近期，特朗普表示對等关税政策也有“靈活性”，他“可能會給很多國家減免”，但必须保证對等的原则。美國財政部長貝森特上週曾表示，特朗普或将對等关税的重点放在美国贸易逆差的主要来源地。這符合我們此前在《特朗普“對等關稅”的內容及影響》中的判斷，即“對美順差和稅率都更高的國家和地區，更可能成為被對等關稅所針對的對象”。
基於此，我們聚焦美國商品貿易逆差最大的15個經濟體（圖表1），2024年美國從這些經濟體的進口額佔據了美國商品進口總額的86%，美國對其出口額約占美國商品出口總額的74%。
圖表1：前15大美國商品貿易逆差來源地
資料來源：CEIC，中金公司研究部
若特朗普將關稅重點放在主要國家，可能出於幾個考慮：第一，這些經濟體涵蓋了美國最大的貿易逆差來源地，優先針對它們能發出更明確的信號，即希望縮小貿易逆差，促進製造業回流。第二，通過聚焦重點經濟體，更有利於加快其與美國的談判，主動在關稅、非關稅壁壘（如增值稅、產業補貼）、對美投資等問題上讓步。例如，3月24日韓國現代汽車在白宮宣布將對美國增加210億美元的投資，特朗普表示，“這項投資清楚地表明關稅非常有效”。第三，聚焦也有助於為美國企業和消費者提供“最大確定性”，方便其對未來決策進行規劃。但我們也一直強調，關稅會打亂現有資源配置，推高物價，降低增長，加劇經濟短週期波動。
二、 關稅率多高？
對等關稅旨在拉平美國與其貿易夥伴之間的關稅率差距，同時，特朗普也將增值稅（VAT）和數字服務稅等稅收政策視為不公平競爭手段。因此我們認為，特朗普可能在對等關稅中加入一些增值稅。我們列舉了美國商品貿易逆差最大的15個經濟體的最惠國關稅率和它們的增值稅率（圖表2）。根據WTO公佈的2023年數據，在這15個經濟體中，有12個經濟體的加權平均關稅率高於美國的2.2%。疊加增值稅率後，除日本以外，其餘經濟體的稅率都高於美國，其中印度、歐盟、南非、墨西哥、韓國的稅率都超過了18%。如果按照增值稅率徵收對等關稅，這些經濟體將受到較大的影響。
圖表2：15個經濟體和美國的關稅率和增值稅率
注：歐盟的增值稅率為歐盟各國平均；印度商品和服務按五種不同的稅率分類：0%、5%、12%、18%和28%，沒有標準稅率，但大多數服務的稅率為18%；日本徵收的是消費稅，美國和馬來西亞徵收的是銷售稅，因而不在圖中列出。資料來源：https://www.dits.deloitte.com/#DomesticRatesSubMenu（於2025年3月26日訪問），《World Tariff Profiles 2024》，WTO，中金公司研究部
此外，由於中國已經被美國征收了20%的額外關稅，因此在對等關稅的框架下反而不會因為關稅率過高而被針對。然而，特朗普在其就職後第二天曾簽署行政命令《美國優先的貿易政策》，指派相關機構對2020年與中國達成的第一階段貿易協定進行審查。這份報告將在4月1日公佈，值得關注。
三、 有無豁免？
墨西哥和加拿大可能得到一些豁免。一方面，北美供應鏈深度綁定，墨西哥和加拿大分別是美國第一和第二大貿易夥伴，2024年雙邊貿易額合計占美國外貿總額的30%。倘若對墨、加兩國加徵高額關稅，可能對美國的消費和企業產生較大衝擊。另一方面，美國與墨加之間簽署過“美國-墨西哥-加拿大貿易協定”（USMCA）。該協定旨在為北美貿易提供穩定的框架，減少不確定性。由此，特朗普可能以加徵關稅作為手段，“倒逼”與墨加重新修訂USMCA內容，或者加強貿易執法力度，以关闭通往美國的“後門”。但在關稅實施過程中，可能予以一定的豁免，比如延長即將於4月2日到期的對符合USMCA優惠條件的進口商品給予的豁免。
四、 可能的情形
在此之前，特朗普政府已經對中國征收20%額外關稅，對鋼鋁產品徵收統一的25%關稅，并对墨西哥和加拿大加征關稅。3月26日，特朗普又簽署公告，宣布將對進口汽車和某些零部件徵收25%關稅。在此基礎上，我们列举了三种对等關稅的可能情形，具體如下：
► 基準情形：美國拉平與15個經濟體的最惠國關稅率，並疊加三分之一的增值稅率。對墨西哥和加拿大的關稅降低至15%。至此，美國有效關稅率將從2.4%上升13.9個百分點，至16.3%（圖表3）。
► 溫和情形：美國拉平與15個經濟體的最惠國關稅率，不疊加增值稅。對墨西哥和加拿大的關稅降低至15%。美國有效關稅率將上升至13.3%。
► 極端情形：美國拉平與15個經濟體的最惠國關稅率，並疊加三分之二的增值稅率。對墨西哥和加拿大的關稅維持在25%。美國有效關稅率將上升至20.2%。這種情況下，美國的關稅率將達到1933年《斯穆特-霍利關稅法案》實施後的水平。
圖表3：三種情形下美國有效關稅率的變化
注：1900-1918年2024年為美國政府財年，1919-2023年為日曆年，2025年為中金宏觀估算資料來源：USITC，Wind，中金公司研究部
最後，我們測算關稅對美國經濟的影響。我們假設美國消費者和海外生產者平分關稅損失，即一半的成本增加轉嫁給美國消費者，另外一半由貿易夥伴承擔，並假設美國一年內的稅收乘數約為1。結果顯示，在基準情形下，若不考慮匯率變化，關稅將推高PCE通脹1.1個百分點，增加美國財政收入4530億美元，降低美國實際GDP增速0.8個百分點。在溫和情形下，關稅將推高通脹0.9個百分點，增加財政收入3532億美元，降低美國實際GDP增速0.6個百分點。在極端情形下，關稅將推高通脹1.5個百分點，增加財政收入5791億美元，降低美國實際GDP增速1個百分點。若美元升值，对通脹和增长的影响都将减小。在基準情形假設下，假如美元升值5%，上述關稅將推高PCE通脹0.7個百分點，降低GDP增速0.5個百分點。若美元貶值，負面影響將加劇。
本文作者：肖捷文，林雨昕等，來源：中金點睛，原文標題：《中金：特朗普“對等關稅”前瞻》
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