在上半月表現強勁的歐元，目前似乎開始顯得不穩定，1.08的關鍵水平已被多次突破。
原因何在？筆者認為，首先，敘事邏輯發生了變化，關稅的不確定性再次籠罩著它；其次，市場對歐洲經濟復甦的情緒開始出現階段性的降溫。（關於這兩點，早安匯市已有多篇文章進行分析，這裡不再重複）。
第三點可能的原因，可能是某個大玩家的介入：土耳其里拉的崩潰，可能對歐元產生了負面影響。
土耳其里拉的疲軟並非一朝一夕之事。
原因包括：
1. 持續的政治不穩定是里拉貶值的重要因素。自2013年以來，土耳其經歷了一系列“政治風暴”，包括2013年的“蓋齊事件”和2016年的七月政變等。這些連續的政治動盪嚴重損害了市場對土耳其里拉的信心。
2. 土耳其長期面臨政策和經濟結構問題。土耳其的通貨膨脹非常嚴重，CPI超過40%，而土耳其央行卻選擇降息，導致資本外流現象嚴重。同時，土耳其政府鼓勵企業從國外貸款，導致外債規模巨大，貿易上持續逆差，進一步削弱了土耳其里拉的貨幣基礎。
圖：土耳其外債總額與政府債務
在這種政治經濟環境下，土耳其面臨嚴重的外匯儲備枯竭問題，每次土耳其里拉貶值，都需要動用大量外匯儲備進行干預，接近耗盡外儲規模。
圖：土耳其央行外匯儲備規模
上週，里拉危機再次被觸發後，為防止市場崩潰，土耳其央行行長承諾“動用一切工具維持金融穩定”，伊斯坦布爾證券交易所也宣布從3月24日起至4月25日禁止在土耳其股市進行做空交易。
從里拉這幾天的橫盤情況來看，顯然是土耳其央行再次“採取了行動”。
圖：土耳其里拉3月19日以來行情
根據土耳其央行3月13日公佈的外匯儲備數據，其總外匯儲備約為978億美元，規模並不大，考慮到3月19日以來的干預行動，美元可能很快耗盡。在此之後，土央行可能需要動用歐元等其他貨幣兌換美元進行干預。這可能是導致歐元下跌的原因之一。
無獨有偶，印尼也遭遇了一場危機。印尼新任總統計劃成立規模達9000億美元的主權財富基金Danantara，引發投資者對財政紀律鬆弛和表外債務風險的恐慌，導致印尼盧比大幅貶值。
土耳其里拉、印尼盧比等新興市場貨幣貶值引發的市場動盪，短期內影響了市場的風險偏好，可能引發全球範圍內向美元等資產的流動以規避風險，因此，作為風險資產的歐元受到波及，也是理所當然的。
幾個近期討論的“敘事”：
關於衰退：從目前的數據來看，沒有足夠的證據；
交易情緒：已經從德國財政刺激中緩解過來，從美歐股市表現可見；
關於關稅：目前很難判斷，消息好壞參半，但仍然懸而未決。
筆者認為，進入4月，“對等關稅”仍然是最受關注的話題，美國預算赤字已經佔GDP的6%，從本質上講，“加增關稅”實際上是“對內減稅”的必要條件，目前來看，這一風險尚未被市場充分定價。在沒有更多消息之前，維持謹慎看多美元。
本文作者：陳珉，來源：早安匯市，原文標題：《意外殺出來的大玩家》
