在上半月表现强劲的欧元，目前似乎开始显得不稳定，1.08的关键水平已被多次突破。
原因何在？笔者认为，首先，叙事逻辑发生了变化，关税的不确定性再次笼罩着它；其次，市场对欧洲经济复苏的情绪开始出现阶段性的降温。（关于这两点，早安汇市已有多篇文章进行分析，这里不再重复）。
第三点可能的原因，可能是某个大玩家的介入：土耳其里拉的崩溃，可能对欧元产生了负面影响。
土耳其里拉的疲软并非一朝一夕之事。
原因包括：
1. 持续的政治不稳定是里拉贬值的重要因素。自2013年以来，土耳其经历了一系列“政治风暴”，包括2013年的“盖齐事件”和2016年的七月政变等。这些连续的政治动荡严重损害了市场对土耳其里拉的信心。
2. 土耳其长期面临政策和经济结构问题。土耳其的通货膨胀非常严重，CPI超过40%，而土耳其央行却选择降息，导致资本外流现象严重。同时，土耳其政府鼓励企业从国外贷款，导致外债规模巨大，贸易上持续逆差，进一步削弱了土耳其里拉的货币基础。
图：土耳其外债总额与政府债务
在这种政治经济环境下，土耳其面临严重的外汇储备枯竭问题，每次土耳其里拉贬值，都需要动用大量外汇储备进行干预，接近耗尽外储规模。
图：土耳其央行外汇储备规模
上周，里拉危机再次被触发后，为防止市场崩溃，土耳其央行行长承诺“动用一切工具维持金融稳定”，伊斯坦布尔证券交易所也宣布从3月24日起至4月25日禁止在土耳其股市进行做空交易。
从里拉这几天的横盘情况来看，显然是土耳其央行再次“采取了行动”。
图：土耳其里拉3月19日以来行情
根据土耳其央行3月13日公布的外汇储备数据，其总外汇储备约为978亿美元，规模并不大，考虑到3月19日以来的干预行动，美元可能很快耗尽。在此之后，土央行可能需要动用欧元等其他货币兑换美元进行干预。这可能是导致欧元下跌的原因之一。
无独有偶，印尼也遭遇了一场危机。印尼新任总统计划成立规模达9000亿美元的主权财富基金Danantara，引发投资者对财政纪律松弛和表外债务风险的恐慌，导致印尼卢比大幅贬值。
土耳其里拉、印尼卢比等新兴市场货币贬值引发的市场动荡，短期内影响了市场的风险偏好，可能引发全球范围内向美元等资产的流动以规避风险，因此，作为风险资产的欧元受到波及，也是理所当然的。
几个近期讨论的“叙事”：
关于衰退：从目前的数据来看，没有足够的证据；
交易情绪：已经从德国财政刺激中缓解过来，从美欧股市表现可见；
关于关税：目前很难判断，消息好坏参半，但仍然悬而未决。
笔者认为，进入4月，“对等关税”仍然是最受关注的话题，美国预算赤字已经占GDP的6%，从本质上讲，“加增关税”实际上是“对内减税”的必要条件，目前来看，这一风险尚未被市场充分定价。在没有更多消息之前，维持谨慎看多美元。
本文作者：陈珉，来源：早安汇市，原文标题：《意外杀出来的大玩家》
