金价达到历史最高点。
在周四的美股早盘时段，纽约期金价格在盘中上涨约1.6%，突破3100美元大关，刷新历史记录。同时，现货金价格也上涨超过1.26%，达到3059.62美元的历史新高。
在此背景下，华尔街的看涨情绪不断升温。高盛将年底的金价目标从3100美元/盎司提高到3300美元，而美银则更为乐观，预计“未来18个月内有望达到3500美元”。
尽管大行的看涨呼声总能吸引市场关注，但投资者更关心的是：黄金价格为何会大幅上涨？背后的推动力量是什么？价格还能涨多少？是否还值得购买？
多家华尔街大行分析认为，本轮黄金价格上涨的推动力来自于央行、ETF和保险资金的接力。
美银的分析将黄金价格上涨与“投资需求的增加”联系起来。美银团队表示，他们的黄金定价模型综合考虑了矿产、回收、饰品需求和投资需求等多个因素。
根据美银的黄金定价模型推演，如果今年全球投资需求仅增长1%，金价就能维持在3000美元的平均价位。若要在未来18个月内将金价推高至3500美元/盎司，则全球黄金投资需求需要同比增长10%。
美银指出，黄金价格的上涨动力更多地取决于是否有新的买家持续加入市场，而中国保险机构就是这些新买家之一。虽然这个条件并不简单，但考虑到央行和中国保险资金的结构性配置，这种可能性是存在的。
1、中国保险资金的参与
今年2月，中国监管机构批准了10家顶级保险公司参与黄金投资试点项目。试点范围覆盖了上海黄金交易所的现货及其相关衍生品合约。参与的机构包括中国人寿、人保、平安、太保、泰康、新华等大型保险公司。
美银中国保险团队估计，根据监管机构试点通知中规定的“不超过总资产1%”的上限，理论上保险资金可以向黄金市场投入的资金规模在1800亿至2000亿元人民币之间，约合250至280亿美元。
美银分析人士指出，鉴于当前的低利率环境，保险公司在传统资产上的收益面临压力，而黄金被视为一种能够长期持有的优质资产，能够抵御收益下降的风险，预计这些公司将更积极地利用黄金投资额度，并在一年内动用准备金。据此估算，黄金购买量可能达到约300吨，占全球年均实物黄金市场的6.5%。
美银认为，在当前的宏观经济环境下，中国保险资金的这一试点项目有望继续推动去年以来全球黄金实物投资需求的增长趋势。
高盛也认为，虽然保险资金配置黄金的短期影响有限，这些公司的资金尚未进入市场，但作为长期资金，如果试点项目成功推广，将对金价形成中长期支撑，特别是在市场调整阶段可能成为“支撑力量”。
2、央行持续购金
其次，央行也成为了最大的黄金买家。特别是新兴市场的央行，自2022年俄乌冲突以来，购金速度明显加快。以中国为例，目前黄金在其外汇储备中的占比仅为8%，远低于欧美发达国家70%的平均水平。
高盛估计，如果中国央行将黄金占比提高到全球平均水平的20%，按照当前的购买速度，大约需要3年时间。如果目标是30%，则需要大约6年。这一结构性趋势决定了黄金有长期资金作为支撑。
自2022年以来，美联储的激进加息、欧美银行危机的阴影、全球去美元化情绪的升温，以及俄罗斯央行资产被冻结后，各国对资产安全的重新认识，使得黄金再次成为央行和机构的“标准配置”。
世界黄金协会对央行的调研显示，目前有83%的央行在其国际储备中持有黄金。如今央行购买黄金的主要理由已不再是“历史性资产”，这一理由已降至第五位，而前四大动因分别是“长期保值/对冲通胀”、“危机时表现稳定”、“投资组合多元化”和“无违约风险”。
3、ETF资金回流
此外，ETF资金的回流也推动了金价上涨。全球黄金ETF近期出现了强劲的资金流入，反映出投资者对避险和对冲美元资产风险的需求明显增加，特别是在美国降息预期反复、“政策尾部风险”频繁出现的情况下，黄金再次被视为终极安全资产。
