FOREXBNB獲悉，西南證券發布研究報告稱，新秀麗(01910)全球旅行箱產業龍頭，品牌矩陣完善，產品力強，市佔率領先，疫情後營收快速反彈。亞洲地區尤其是中國市場成為其最大營收來源，且增速遠超其他地區。公司核心品牌均實現雙位數成長，高端品牌成長最快，帶動公司整體獲利能力提升。全球旅游市场显著回暖，箱包市佔率持續成長，亞太地區成長較快，中國市場集中度有待提升。成長驅動因素包括旅遊需求升溫、中國市場潛力大、品牌拓寬產品種類並加速創新、明星效應與跨界聯名擴大行銷聲勢。
西南證券主要觀點如下：
基本面：
公司是全球領先的旅行箱公司龍頭，品牌矩陣完善、產品力強。1)市佔率領先，營收績效高彈性修復。公司作為國際旅行箱包企業龍頭，市佔率全球領先，根據中國報告大廳數據統計，新秀麗集團包括旗下多品牌佔全球旅行箱市場18%份額，龍頭地位穩固。疫情後公司營收業績快速反彈，20-23年營收CAGR為33.7%，23年營收和归母净利润均已超过19年水準。
2)亞洲地區營收超越北美，中國拉動整體增速。23年亞洲地區營收14.3億美元首次超越北美成為最大的營收貢獻來源，且增速達到55.8%遠超其他地區，其中中國地區成長78.7%為亞洲地區成長最快的國家，拉動整體區域營收增速。
3)核心品牌均達到雙位數成長，高端品牌增速領先。23年公司三大核心品牌Samsonite、Tumi、American Tourister均達到雙位數成長，且增速超過20%。其中高端品牌Tumi增速最快，同比+34.3%，佔比24%，高端產品需求的回升帶動公司整體獲利能力提升，23年毛利率+3.6pp。
旅行箱產業：
1)全球旅游市场显著回暖，將帶動旅行箱需求回升。據IATA网站数據，24年全球RPK和ASK兩大指數均已回到疫情前常態化水平，民航班次接近19年水準，平均載客量也已超過80%。另外中国國內游显著恢复，國內RPK指數已超過19年水準，但國際民航班次仍待繼續修復，目前已恢復至19年班次的90%左右。
2)箱包市佔率持續成長，行李箱需求旺盛。據Statista数據统计，全球箱包市場規模27年預計將達到2126億美元，21-27年CAGR為6.5%，維持穩定成長趨勢。分品類來看，旅行箱約佔整體箱包市場的25%，且預計22-26年CAGR為12%，超過整體市場增速以及背包、商務包等熱門類別，旅遊市場的火熱也帶動了行李箱需求的回升。
3)亞太地區行李箱成長較快，中國市場集中度有待提升。分地區來看，亞太地區受惠於快速回覆的旅遊市場，相應的行李箱市場規模成長最快，其中中國為主要市場，23年行李箱CR5為17.6%，相較於北美等地區品牌集中度較低，本土白牌佔比較大，市佔率有待進一步提升。
成長驅動：
旅遊需求持續升溫，中國市場潛力大：據文旅局數據，23全年國內旅遊出行人次48.9億人次，年成長93%，旅遊總消費4.9兆元，年成長140%，且跨省遊為人們首選出行方式。在國內旅遊需求旺盛的情況下，2023年中國為公司第二大市場，整體營收佔比8%，在亞洲地區中佔比達21%，营收年成長79%，中國市場潛力大，是公司重要的策略佈局地。
拓寬各品牌旅遊類產品種類，加速創新和推新：根據Morgan Stanley報告調查顯示，23年有49%的消費者將較疫情前，提高出行預算，這將有利帶動消費者對旅行箱的需求。從2021年起，公司旗下的各大品牌都加大對產品的設計與更新，來吸引更多消費者目光。如23年3月，主營品牌Samsonite與New Balance聯名推出多場景使用行李箱，其行李箱內瓤包可以單獨拿出，當斜背包使用，大幅提升了消費者的使用頻率及多情境化。另外Samsonite大量推出超小型Mini行李箱，為日常出行、露營、旅拍、遊玩而準備。
明星效應觸達粉絲群，跨界聯名擴大行銷聲勢：公司在行銷端多措並舉，首先簽約多位明星為品牌代言人為品牌月台，且多為流量明星，粉絲基礎大、消費能力強，有助於帶動明星同款單品與連帶產品的銷售，且觸達更多圈層人群。另外公司積極尋求跨界聯名，包括英國博物館、藝術家品牌、運動品牌等，不僅提高產品時尚屬性與收藏價值，也研發推出適用範圍更廣、受眾群更多的新型創意產品，幫助擴大品牌聲勢。
風險提示：旅遊市場恢復不如預期、市場競爭加劇、全球經濟波動的風險。
