FOREXBNB獲悉,國投證券發布研究報告稱,維持商湯-W(00020)“買入-A ”評級,生成式AI逐步從技術走向應用落地,推動商業化訂單需求成長,公司基於技術能力、客戶口碑可望獲得一定市場份額,從而推動業績成長,預計公司2024-2026年分別實現營業收入45.21/57.10/70.77億。得益於組織架構調整,可望釋放經營效率,給予目標價為2.12港幣。公司12.4發佈公告,完成策略組織架構重組,建立“1+X”新架構。

國投證券主要觀點如下:

完成“1+X”組織架構重組,資源集約有加速獲利。

公司完成新一輪組織架構重組,根據公告,“1”代表集團核心業務,打造業界領先的AI雲,實現大裝置、基礎模型和AI應用的無縫集成;“X”代表生態企業矩陣,包括智慧汽車“絕影”、家庭機器人“元蘿蔔”、智慧醫療、智慧零售等,各生態企業將由獨立的CEO負責業務發展,並將獲得更靈活的激勵機制和融資管道,使其能夠更敏捷地掌握各自領域的市場機會。該行認為重組是公司在AI浪潮下探索生態卡位的標誌性事件,可望將資源集中競爭力更強、增速更快的生成式AI板塊,對加速獲利有正面推動作用。

大算力+大模型+豐富客戶服務經驗,奠定核心業務競爭壁壘。

公司在AI領域深耕多年,已形成深厚積累:1)截止2024年8月末,上線5.4萬張GPU,可控算力達2wP,實現萬卡互聯集群訓練能力,保持90%的加速效率,算力資源豐富且工程化能力領先;2)對於前緣演算法能力迭代具備更快的反應速度,更強的學習能力,7月發售的日日新5.5可以對標GPT-4o;3)曾賦能政府、金融、醫療、網際網路、汽車等多個領域的頭部客戶,具備豐富的客戶服務經驗。以上累積既保證了公司領先的技術能力,同時其商業化落地速度可望更快。得益於較強的競爭力,2024H1公司核心業務生成式AI實現收入10.51億,同增255%。

賦能頭部品牌應用落地,可望迎來成長契機。

在此輪生成式AI科技應用落地過程中,公司已賦能金山辦公、海通證券、小米、閱文集團等客戶業務迭代升級,並取得廣泛認可。伴隨AI能力提升、推理成本下降,該行預計AI應用可望實現產品滲透率提升或用戶規模成長,從而擴大模型調用量,進而推動公司業績成長。