隨著消費者對旅遊品質和個人化體驗需求的提升，露營在北美、歐洲、澳洲和紐西蘭等地區，已成為休閒旅遊的主要項目，並進一步在全球蔓延。根據弗羅斯特沙利文報告，2023年，全球露營人數達約2.793億人，預計到2028年將進一步成長至4.39億人。
在此背景下，新吉奧房車有限公司（下稱“新吉奧”）於11月29日遞交港股主板上市申請，華泰國際為其獨家保薦人。
新吉奧意圖借助資本市場的力量進一步擴大在全球房車市場的影響力。然而，隨著露營旅遊的火熱，市場競爭也愈發激烈，新吉奧如何防範存貨積壓風險，如何改善“重行銷輕研發”等經營問題，其財務狀況和市場策略是否足以支撐起投資人的期待？這些問題的答案，對於評估新吉奧的投資價值至關重要。
澳洲和紐西蘭第二大房車公司
據招股書，新吉奧的歷史可追溯至2014年，公司於當年9月成立Regent公司並收購品牌Regent，並於同月開始向澳洲出口拖曳式房車。新吉奧主要從事設計、開發、製造及銷售客製化拖車房車，憑藉垂直整合的業務模式，公司為房車車主提供從概念化、設計選擇、客製化、交付到各種售後服務。
新吉奧的業務範圍涵蓋澳洲和紐西蘭的主要城市，包括：墨爾本、雪梨、布里斯班、坎培拉、奧克蘭等，於各個地方均策略性地設有一到三家經銷店、合營店及或自營店。
目前，新吉奧經營三個特色品牌，即：中端品牌Snowy River，豪華品牌Regent，及半越野品牌NEWGEN。其中，Snowy Rive品牌為公司銷售最大的品牌，於2024年上半年實現銷售收入3.35億元（人民幣，下同），佔總收入比重79.4%；其他兩大品牌合計銷售佔比為14.7%。
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根據弗羅斯特沙利文資料，按2023年的營收及銷售計，新吉奧在澳洲和紐西蘭房車產業的市佔率中均位居第二，收入佔據約7.8%的市佔率。據2023年销售数據，前五大参与者合计占據约55.4%的市佔率。同年，公司成為澳洲和紐西蘭第二大房車公司，銷售了2700輛房車，占據约6.8%的市佔率。
業績方面，2021年、2022年、2023年、2024年截至6月30日止六個月，新吉奧收入分別約為3.00億元、4.99億元、7.2億元、4.22億元；同期淨利分別約為0.25億元、0.33億元、0.79億元、0.4億元。
重行銷、輕研發
新吉奧收入成長主要由於市場對房車需求持續提升。房車作為露營的住宿選擇之一擁有其獨特的優勢，其將出行的便利與家的舒適融為一體，成為旅行者的理想選擇。據弗斯特沙利文資料，以收入計量，2023年全球房車市場為2600億元，自2019年以來複合年增長率為4.9%。預計2028年市場總規模將達到3206億元，2024年至2028年的複合年增長率為3.9%。
北美洲、歐洲、澳洲和紐西蘭是全球前三大房車市場，這三個市場的在用房車量於2023年合計約佔全球總量的97%。澳洲和紐西蘭作為第三大房車市場，2023年的在用房車量為89.54萬輛，自2019年至2023年的複合年增長率為3.9%。預計至2028年，澳洲和紐西蘭在用房車總量將達至112.01萬輛，自2024年起的複合年增長率為4.6%，超过北美洲及歐洲的增长速度。
FOREXBNB注意到，新吉奧受益於房車市場需求成長的同時，公司銷售毛利率也處於上升趨勢。2024年上半年，公司毛利率達到32%，同比提升7.9個百分點。其主要原因是公司透過自營店及合營店零售房車的佔比高於以批發價（通常低於零售價）向經銷商銷售的佔比。
值得注意的是，2024年上半年，新吉奧的淨利潤率卻是年減0.6個百分點至9.6%，較2023年全年的10.9%下降1.3個百分點。公司利潤率的下降主要原因之一是銷售及分銷開支快速成長。2021年、2022年、2023年、2024年截至6月30日止六個月，本公司銷售及經銷開支分別為650萬元、1931.6萬元、4154.7萬元及3218.4萬元，佔各期間收入的2.2%、3.9%、5.8%及7.6%。
新吉奧在招股書中指出，本公司透過多種其他管道積極進行有針對性的線上及線下行銷活動，包括贊助、參加房車車展及特別活動、廣告投放、數位及社群媒體行銷及與品牌大使及名人合作。公司相信，上述措施將進一步提高顧客參與度，同時在此過程中提升品牌忠誠度，從而促進更多的經常性業務以及客戶對品牌的擁護。本公司擬繼續投資於上述行銷活動。
新吉奧也指出，公司的訂單、銷售及收入或會受到潛在或現有客戶所在國家的整體經濟狀況、不斷變化的客戶喜好及市場趨勢的影響。公司需要持續投入大量資源，包括投入財務資源建立產品開發及技術團隊及改進資訊科技系統，以跟上業界技術進步的步伐，令產品具有競爭力，並充分及時地對客戶喜好的變化作出回應。
然而，相較於行銷投入，新吉奧的研發開支明顯偏低。2024年上半年，公司研發開支僅為562.5萬元，佔收入比重1.3%。公司若無法持續開發出適應顧客喜好及市場趨勢的產品，可能面臨存貨滯銷的風險。
警惕存貨積壓風險
招股書顯示，新吉奧房車的存貨金額從2021年的1.12億元成長到2024年上半年的2.72億元，顯示出存貨規模的快速成長。截至2023年12月31日止三個年度及截至2024年6月30日止六個月，本公司存貨減損撥備分別為632.8萬元、463.3萬元、528萬元及757.9萬元；同期平均存貨週轉天數分別約為174天、122天、138天及166天。
新吉奧指出，公司的業務取決於無法控制的客戶偏好及行為。存貨的任何增加均可能對公司的營運資金產生不利影響。倘公司日後不能有效管理存貨水平，公司流動資金及現金流可能會受到不利影響。隨著業務的擴張，公司的存貨水準上升，而存貨過時風險也可能隨著購入的存貨增加而增加。
FOREXBNB注意到，新吉奧房車多次出現流動負債淨額。例如，截至2024年6月31日，公司流動負債淨額為640萬元。這主要是由於貿易及其他應付款項、貸款及借款的增加，以及存貨的高企。流動負債淨額的存在表示公司短期內可能面臨償債壓力。另外，截至2024年6月31日，公司速動比率僅為0.3倍，亦顯示公司存貨佔流動資產比重較高，影響短期償債能力。
由此可見，新吉奧作為澳洲和紐西蘭第二大房車公司，可望藉由房車市場需求擴容取得更大發展。然而市場競爭的加劇，存貨及行銷開支快速成長等問題，都可能成為公司未來發展的潛在障礙。另外，公司對主要市場的依賴性較高，這可能會限制其在全球市場的擴張能力。因此，新吉奧在追求成長的同時，也需要關注如何優化存貨管理、控製成本，並在保持競爭力的同時拓展新的市場機會。
