FOREXBNB獲悉，光大證券發布研究報告稱，維持華潤置地(01109)“買入”評級，考慮公司2024年前11月銷售額較去年同期降幅較大等因素，下調公司24-26年預測核心EPS為3.64/3.72/3.88元(原预测為3.94/4.09/4.47元)。據克而瑞數據，華潤置地1-11月實現全口徑銷售額2291億元，權益口徑銷售額1582億元。本公司經營穩健，核心土儲充裕，資管業務穩步發展。
光大證券主要觀點如下：
銷售年比連續轉正，業界排名再進一步：
據克而瑞數據，2024年1-11月，公司實現銷售額2291億元(全口徑，下同)，年減19.9%，較前十月年減幅收窄2.5pct，位元居克而瑞《中国房地产企业全口徑销售榜TOP100》榜單第三位元，較2023年排名提升1位元;實現銷售面積995萬平米，年減17.5%;其中，10月、11月公司分別實現銷售額310億元、258億元，年比分別成長12.4%、7.0%，季比分別為+83.4%、-16.8%，銷售額較去年同期回升趨勢明顯。2024年下半年，公司總可售貨源3687億元，其中85%位元于一二线高能级城市，優質可售資源充足，年底銷售旺季可望加大推貨與行銷力度，鞏固銷售回升趨勢。
把握投資機會，核心土儲充裕：
2024年上半年，本公司穩健開展投資，新增土儲建面202萬平米，於第一線城市投資額佔比87%。截至2024年6月末，公司擁有總土儲建面5699萬平米，其中開發業務土儲建面4771萬平米，一二線城市建面佔比超7成。2024年10-11月，公司掌握樓市回溫及核心城市供地機遇，於上海、廣州、深圳、杭州四城新獲取土儲85萬平米，總地價414億元，其中於上海累计获取4宗土地，總地價192億元，聯合中國海外發展取得深圳南山區1宗土地，總地價185億元，積極補充核心土儲，為後續銷售打下堅實基礎。
商場保持快速擴張，資管業務穩定成長：
截至2024年6月末，公司資管規模達4491億元，較23年末成長5.1%，主要成長來自購物中心，其中在營購物中心數達82座，總建面1045萬平米，年成長28.6%，整體出租率97.3%，保持高位，2024年下半年，公司計劃在北京、深圳等地新開約10座購物中心，購物中心穩健發展為公司逐步轉型為大資管業務奠定基礎。目前公司旗下已建置完成華潤萬像生活輕資產管理平台以及華夏華潤商業REIT、華夏基金華潤有巢REIT兩個公募REITs平台，打通資產價值釋放通道。2024年1-10月，公司經營性業務累計收入387億元，年成長13.1%，其中經營性不動產業務租金收入240億元，年成長14.8%，“大資管”第二成長曲線貢獻突出。
風險提示：銷售與拿地不如預期，經營性業務表現不如預期，產業下行超預期等。
