中國最大的數據智慧應用軟體供應商，並有騰訊作為堅定的策略投資股東，四年虧損額超過26億元的匯智控股將前往香港上市。
FOREXBNB了解到，匯智控股近日向港交所主機板提交上市申請書，中金公司為其獨家保薦人。根據弗羅斯特沙利文的資料，按2023年的總收入計，該公司是中國最大的數據智慧應用軟體供應商，市場占有率4.4%。另外，該公司也是中國唯一一家被科學技術部評選為在行銷智慧領域負責主導建設的公司。
雖然有龍頭的光環，但匯智控股業績營收成長放緩，且營運連年虧損。2021-2023年該公司營收複合成長率為18.35%，而2024年上半年下滑了4.7%，在獲利方面，常年營運虧損，2021年以來累計營運虧損達26.2億元，不過獲利改善明顯，上半年營運虧損0.85億元，同比縮窄了51%。
作為中國將大數據技術應用於業務場景的先驅，匯智控股基本面是否值得一看呢？
業績放緩，四年累虧超26億元
FOREXBNB了解到，匯智控股透過人工智慧，整合大模型、產業特定知識與多模態數據，為企業用戶提供行銷智能、營運智慧以及產業AI解決方案，採用自上而下的客戶開發策略，最初目標是各行業垂直領域的頭部市場參與者。截至2024年6月，該公司的客戶組合包括135家財富500強公司。
從業務來看，行銷智能佔收入大頭，但業績收入呈逐年下降趨勢，2021-2023年業務收入複合成長率為-4.2%，2024年上半年持續下滑，而收入份額從2021年的78.7%下降至57.1%。
該業務主要產品包括秒針系統、基於騰訊生態系的私域工具及金數據，核心產品為秒針系統，截至2024年6月30日，秒針系統擁有10000多家客戶，其中大客戶續約率及得標率均超過90%。另外，私域工具受益於騰訊的大流量加持，擁有龐大的客戶基礎，該平台為50多萬家企業客戶提供服務，擁有超過58000名付費客戶群。
行銷智慧收入下滑基於人工智慧應用下激烈的競爭環境以及需求疲軟的大環境影響，但匯智控股從企業營運端挖掘需求，彌補了行銷智能的下行。2021-2023年，營運智慧業務收入複合成長速度176.2%，收入份額從7.5%提升至40.7%。2024年上半年，該業務收入首次下滑，收入份額40.7%。
該公司推出智慧門市營運系統，賦能門店的“人、貨、場”，提升門市營運效率及顧客銷售轉換率。在“人”場景上，該公司推出會話智慧產品，如“靈聽”；在“貨”場景上，推出供應鏈管理產品，提高採購及供應鏈效率及最佳化成本；而在“場”場景上，智能場所管理产品，協助客戶實現無縫營運及增強客戶體驗。截至2024年6月，採用該公司營運智慧產品和解決方案的餐廳超過15000家，線下零售店超過40000家。
另外，匯智控股的行業AI解決方案收入變動較大，此業務收入模式以一次性項目收費結構為基礎，即在每個已簽署項目完成並驗收後向客戶收費，於2022年下半年，該公司決定逐步退出該業務線，除續簽幾個現有項目外，不再承接新項目。2024年上半年，該業務收入份額僅為2.2%。
業務端營收雖有調整，但兩大核心業務客戶穩定性較高，且客戶依賴風險較低，2024年上半年，最大客戶收入貢獻20%，呈現上升趨勢，前五名客戶收入貢獻34.7%，同時該公司具有較為忠實的大客戶群，2024年上半年大客戶的留存率為84.4%。該公司的客戶包括在零售、消費品、食品及飲料、汽車、3C、化妝品、母嬰用品等行業。
值得注意的是，匯智控股仍處於虧損中，一方面其毛利率呈現逐年下降的趨勢，另一方面高企的營運費用導致長期無法實現獲利。
2024年上半年，該公司的毛利率為50.6%，相比於2021年度下降了10.4個百分點。行銷智能在大客戶加持下毛利率相對穩定，期間為70%，維持在高位，但營運智慧則呈下降趨勢，為27.9%，相比於2021年度下降了8.1個百分點，這也與該業務以價換量，追求規模成長的策略一致。
在費用方面，銷售、行政及研發費用率都非常高，2024年上半年合計達66.6%，但優化幅度較大，年減了12.6個百分點，相比於2021年度優化了98.5個百分點，這主要的貢獻值為研發費用，研發逐步成果化大幅降低研發費用率至30.7%。該公司知識產權豐富，截至2024年6月，擁有2057項專利和953項專利申請、586個註冊商標、494個註冊版權和134個註冊域名。
另外，匯智控股自成立以來經歷了多輪融資，透過優先股以及可轉換債投資的部分會隨著估價變動而產生公允價值變動，導致獲利的大幅波動。不過去掉該部分以及股份開支等非經營性項目，該公司仍處於虧損狀態，2024年上半年調整淨虧損0.48億元，同比縮窄73%，2021年以來累計淨虧損23.5億元，累計淨虧損率54.14%。
產業未來樂觀，龍頭獲資本親青睞
從產業來看，中國數據智慧應用軟體市場規模維持雙位數成長，根據弗羅斯特沙利文的資料，2023年產業市場規模為303億元，近五年複合成長速度20.4%，其中行銷智慧與營運智慧市場規模複合增速分別為20.4%及23.9%，佔比分別為28%及14.9%。預計到2028年產業市場規模將達到713億元，複合增速18.7%。
而人工智慧及政策正加速擴張產業需求空間。在新質生產力大方向下，中國政府推出了《「十四五」數位經濟發展規劃》、《關於加強數據資產管理的指導意見》及《「資料要素x」三年行動計劃（2024–2026年）》等一系列政策與舉措，推動各產業數位轉型，擴大中國數據智慧應用軟體市場規模。
產業參與者較為分散，前五名市佔率在10%以下，其中匯智控股是行業龍頭，是中國首批採用AIoT、AIOps和服務多模態大語言模型技術的公司之一。按照2023年收入計算，該公司市佔率為4.4%，高於第二名2.3個百分點，其中在行銷智慧市場份額8.9%，營運智慧市場規模13.1%，均远高於第二名。
在業界龍頭光環下，該公司IPO前獲得了6輪系列16次融資，不過估值變動很大，2010年7月為A-2輪，每股成本僅為1.18美元，到2020年9月的E-2輪融资每股23.97美元，估值提升了19.3倍，之後迅速回落，最近一輪为2024年1月，投前估值為15億美元，每股成本10.88美元，估值砍去了一半。
騰訊是匯智控股的策略投資者，也非常看好該公司發展，2018年4月，首次參與該公司10億元C輪融資後，又於2019年及2020年參與了D輪、E輪和E+輪融资，透過意象架構等實體，持股比例高達26.96%。另外，該公司也獲得紅杉中國及淡馬錫Temasek投資，持股比例分別為7.46%及4.14%。
綜合看來，匯智控股基本面尚可，行銷智慧業務受惠於大客戶黏性收入雖有下滑但整體未大幅變動，毛利也保持高位，營運智慧業務以價換量，收入高增但獲利能力下滑，後續放量仍需關注獲利變化。該公司常年虧損，但獲利優化較為明顯，主要為研發成果化及費用控制較好，而行業發展樂觀，維持雙位數的高成長，該公司在業界處於龍頭地位，受惠於產業成長可望實現規模化利潤。
不過匯智控股經過多輪融資，優先股及可換股債券佔總資產較重，且每輪融資成本差異，相較於最近一輪整體獲利還是可觀的，上市拋壓可能較大，但擁有騰訊及紅杉中國等多家知名策略投資者，此次上市仍值得期待。
