FOREXBNB獲悉，中信建投發布研報稱，回顧2024年，具備獨立邏輯的高景氣消費標的和政策發力板塊領先產業，消費性板塊內部個股分化明顯。展望2025年，該行認為有三條主線： 從需求面轉向供給面，在產品創新中尋找牛股；內需關注政策發力方向；外需看關稅進展和產能出海。
中信建投主要觀點如下：
方向一：從需求面轉向供給面，消費疲軟環境中，要在產品創新中尋找牛股。需求側看，2024年消費整體仍較低迷、景氣度偏弱且存在內部結構分化。2024年前三季社零總額年增3.3%，較上半年增速3.7%有所放緩，也低於GDP增速。該行認為在消費疲軟、人口下降的大環境下，對於消費產業投資邏輯應從需求端逐步轉向供給端，更重視具備產品創新、技術創新的企業，從而開創新的需求，實現非線性高增。
方向二：關注內需政策發力方向，“以舊換新”支援範圍和支援規模可望再拓寬。以中央財政（發改委、財政部）主导的以舊換新政策刺激以7月25日發布的《关于加力支持大规模设备更新和消费品以舊換新的若干措施》為開端，8月1500億資金逐步到位地方。從7月以來政策實施的效果看，補貼政策明顯拉動C端相關耐久財的消費需求，家電和汽車拉動效果明顯。
展望25年，推測後續或將擴充品類以及擴大金額，消費性電子是可能方向（廣東地區今年特別提出對手機等電子消費產品的補貼、22年5月曾推出補助政策），以及後地產鏈的家居家居裝有望加大資金支持政策（如覆蓋品類、資金規模等）。除此之外，以舊換新政策中，也要關註消費產業中其他潛在受益品類，如上海等地新增家紡織品類，還有國家政策鼓勵全民健身、冰雪運動等，運動服飾品類未來或有機會納入政策支持。
方向三：海外需求端穩健，美國若加關稅整體利空，關注產能出海企業。美國消費者信心指數持續回升，通脹溫和回落，外需表現穩健。美國關稅政策風險及因應能力是篩選出海公司的重要因素，多數輕紡出口鏈公司在上一輪川普政府對華加徵關稅中已有應對經驗。建議重點在於產能出海佈局較早、海外產能充足的公司，一方面加徵關稅對公司直接風險可控，另一方面海外產能及製造經驗的稀缺性或有利於公司獲取更多份額。此外我們建議關注兩類美國關稅政策影響程度相對有限的公司：1）非美出口收入佔比高的公司：2）通路加價倍數較高的代工型企業。
風險因素
原物料價格波動風險、產業競爭加劇、消費需求不達預期。
