FOREXBNB獲悉，中金發布研報稱，在需求缺口較大，外圍環境更加複雜的背景下，加大力度置換地方債務也是支持消費的管道，從這個角度來看，加速置換地方債務的必要性也進一步提升。
以下為研發摘要：
社會集團消費是社零總額的重要組成部分，佔社零總額的比重超過50%。2021年下半年以來，地方政府和企業的收支平衡壓力加大、營運現金流較為緊張，影響社會集團消費、拖累社零總成長。如果進行較大規模的債務置換，有助於減輕化債對財政資金的擠佔、釋放更多資金用於實體開支，並緩解隱債融資帶來的現金流壓力，從而助力社會集團消費恢復。我們認為，在需求缺口較大，外圍環境更加複雜的背景下，加大力度置換地方債務也是支持消費的管道，從這個角度來看，加速置換地方債務的必要性也進一步提升。
摘要
社零總額包括個人消費和社會集團消費。社會集團可以簡單理解為企業+廣義政府(機關、社會團體、部隊、事業單位等)，我們推算社會集團消費佔社零總額的比重超過50%。2021年下半年以來，社零總額成長趨於放緩，明顯慢於居民消費支出，我們的計算顯示，主要是因為社會集團消費波動較大、成長放緩，對社零總額形成拖累。
近年來地方政府和企業的收支平衡壓力加大、營運現金流比較緊張，限制社會集團消費。一方面，地方政府財政“兩本帳”同時減收，帶動廣義財政收入下降，而預算內的赤字擴張，未完全對沖土地和化債帶來的減收影響。另一方面，企業現金流壓力加大，“降本增效”節約費用，其中國營企業在“節約開支”方面表現更為明顯。
透過較大規模的預算內赤字置換存量地方債務，有助於減輕地方政府的債務壓力。一方面可以減輕化債對財政收入等預算內資金的擠佔，釋放更多的財政資金用於實體開支;另一方面可以減輕預算外融資短久期、高利率帶來的還本付息壓力，緩解現金流壓力。二者都將有利於釋放社會集團消費的成長潛力。尤其是低能階城市和中西部地區，可能相對更受益。
