小心財報季！高盛急踩剎車：AI撐場難掩企業錢包“縮水”

標普500指數突破5500點，高盛預警企業投資決策可能因政策不確定性而放緩

截至4月25日當週，標普500指數在關稅擔憂緩和與財報季開啓的雙重利好下已突破5500點整數關口，指數距離高盛設定的5300點短期目標已高出225點，較5900點的12個月目標價也僅剩375點的上行空间。截至4月25日收盤，標普500指數已漲至5525.21點。

然而，高盛首席美股策略師戴維·科斯汀警告稱，下週將有41%的標普500成分股披露業績，企業投資決策可能因政策不確定性加劇而踩下剎車。高盛測算顯示，政策不確定性每增加100個基點，企業現金支出增速可能放緩約10個百分點。基於這一模型，該機構將2025年標普500企業現金支出預期從11%的增速大幅下調至5%，總額降至3.8萬億美元。這一修正幅度遠超市場預期，折射出企業對特朗普政府貿易政策、減稅方案及美聯儲人事變動的高度警惕。

資本支出與股息增長預測

在具體支出類別中，人工智能巨頭撐起了資本支出(Capex)的"虛假繁榮"：若剔除頭部AI企業，整體資本支出增速將從9%驟降至1%。研發支出、股票回購和股息派發預計將以5%-6%的溫和增速推進，而現金併購活動則可能收縮10%，創下2015年以來最冷清局面。

儘管高盛對2026-2027年股息增長的預測分別比期貨市場高出11%和17%，但科斯汀指出，當前市場定價已隱含極端悲觀預期——期貨市場預計2026年每股股息將下降4%，遠超二戰後歷次衰退期1%的平均降幅。這位策略師警告，若就業、消費等硬數據持續走弱，股息削減幅度可能進一步擴大。

投資建議與市場展望

面對經濟放緩信號，高盛建議投資者聚焦現金回報能力。科斯汀觀察到，"近幾個月市場明顯偏好派息股而非成長股，這種模式通常出現在經濟下行週期"。數據顯示，當前標普500指數股息率已升至1.8%，與十年期美債收益率倒掛幅度收窄至30個基點，顯示債券替代效應正在顯現。

隨着財報季進入核心時段，市場將迎來關鍵驗證期。高盛特別提示，需密切關注企業對於資本支出計劃、庫存水平及供應鏈佈局的表述，這些細節將揭示政策不確定性對企業決策的實質性影響。在財政赤字與貨幣政策轉向的雙重壓力下，美股或將迎來估值邏輯的重構時刻。