小心财报季！高盛急踩刹车：AI撑场难掩企业钱包“缩水”

标普500指数突破5500点，高盛预警企业投资决策可能因政策不确定性而放缓

截至4月25日当周，标普500指数在关税担忧缓和与财报季开启的双重利好下已突破5500点整数关口，指数距离高盛设定的5300点短期目标已高出225点，较5900点的12个月目标价也仅剩375点的上行空间。截至4月25日收盘，标普500指数已涨至5525.21点。

然而，高盛首席美股策略师戴维·科斯汀警告称，下周将有41%的标普500成分股披露业绩，企业投资决策可能因政策不确定性加剧而踩下刹车。高盛测算显示，政策不确定性每增加100个基点，企业现金支出增速可能放缓约10个百分点。基于这一模型，该机构将2025年标普500企业现金支出预期从11%的增速大幅下调至5%，总额降至3.8万亿美元。这一修正幅度远超市场预期，折射出企业对特朗普政府贸易政策、减税方案及美联储人事变动的高度警惕。

资本支出与股息增长预测

在具体支出类别中，人工智能巨头撑起了资本支出(Capex)的"虚假繁荣"：若剔除头部AI企业，整体资本支出增速将从9%骤降至1%。研发支出、股票回购和股息派发预计将以5%-6%的温和增速推进，而现金并购活动则可能收缩10%，创下2015年以来最冷清局面。

尽管高盛对2026-2027年股息增长的预测分别比期货市场高出11%和17%，但科斯汀指出，当前市场定价已隐含极端悲观预期——期货市场预计2026年每股股息将下降4%，远超二战后历次衰退期1%的平均降幅。这位策略师警告，若就业、消费等硬数据持续走弱，股息削减幅度可能进一步扩大。

投资建议与市场展望

面对经济放缓信号，高盛建议投资者聚焦现金回报能力。科斯汀观察到，"近几个月市场明显偏好派息股而非成长股，这种模式通常出现在经济下行周期"。数据显示，当前标普500指数股息率已升至1.8%，与十年期美债收益率倒挂幅度收窄至30个基点，显示债券替代效应正在显现。

随着财报季进入核心时段，市场将迎来关键验证期。高盛特别提示，需密切关注企业对于资本支出计划、库存水平及供应链布局的表述，这些细节将揭示政策不确定性对企业决策的实质性影响。在财政赤字与货币政策转向的双重压力下，美股或将迎来估值逻辑的重构时刻。