科技巨头财报季：贸易战阴影下的盈利与估值挑战

在当前贸易战的背景下，微软、苹果、Meta和亚马逊等科技巨头即将发布季度财报。这些公司的财报发布，不仅受到市场的高度关注，而且对标普500指数有着重大影响，它们的权重合计接近20%。

与特朗普任期初期相比，当前市场情绪明显黯淡。贸易战导致标普500指数市值蒸发5.5万亿美元，投资者的担忧从人工智能支出转化为利润的时间，转变为对关税引发经济衰退的担忧。

尽管存在不确定性，华尔街对“七巨头”（包括Alphabet、特斯拉和英伟达）2025年的平均利润增长预期仍为15%，这一预测自3月初贸易紧张局势加剧以来几乎没有变化。

分析师迟迟未下调利润预期，这增加了本周发布财报的四家巨头的风险。市场对盈利不及预期的容忍度降低，尤其是在当前充满恐惧的市场环境中。

利润与支出的双重压力

彭博情报首席股票策略师吉娜·马丁·亚当斯指出，根据22%的关税率，毛利率下降可能导致标普500指数2025年净利润收缩约7%，而目前的普遍预期是增长近12%。

另一个关键关注点是支出。四大支出巨头——微软、Alphabet、亚马逊和Meta——预计在当前财年将投入约3000亿美元的资本支出。尽管这些公司承诺在2025年保持这一速度，但微软暂停部分数据中心的工作表明，云计算提供商可能正在重新评估支出。

苹果因其供应链依赖中国而成为最容易受到关税影响的公司之一，可能会受益于消费者为避免价格上涨而提前购买的需求。然而，这些销售被视为一次性收益，关税将在未来几个季度削弱需求。

亚马逊的电子商务和广告业务面临关税风险，尽管其高利润的网络服务部门的收益可能会缓冲对利润的打击。

估值与市场预期

尽管宏观经济高度不确定，科技巨头在行业中的主导地位和稳健的资产负债表使它们比其他公司更适合抵御经济衰退。“七巨头”在最近的抛售后估值也不再那么高：数据显示，Alphabet的市盈率为未来12个月预期利润的17倍，而过去十年的平均值为21倍。

这可能会增加“七巨头”对逢低买入者的吸引力，尤其是如果全球贸易战出现缓和迹象的话。上周就出现了这种情况，特朗普表示与北京达成的协议将大幅降低他对中国商品征收的关税后，股市飙升。

但对于Truist Advisory Services的联席首席投资官兼首席市场策略师基思·勒纳来说，一切都归结为市盈率中的分母。“估值在这里变得越来越有趣，但我们还没有扣动扳机，”他说。“这个等式中的E端有很多问题。”