Evercore ISI：中國美妝進口3月雙位數下滑!在線銷售卻逆勢增長10%，免稅店成關鍵變量?

中國美妝市場進口額下滑，線上零售額逆勢增長

投行Evercore ISI發佈的研報顯示，3月份中國美妝進口額同比下滑3%，而線上零售額卻逆勢增長了10%。這一現象表明，儘管進口額有所下降，但市場需求依然強勁，庫存處於平衡狀態，市場可能已經觸底。

值得注意的是，韓國免稅店2024年銷售額達到100億美元，是海南免稅店銷售額的2.5倍。但由於補貼削減，1-2月銷售額驟降22%，首爾市區部分門店已關閉。這對雅詩蘭黛等品牌產生影響，韓國市場佔其銷售額的8%，而中國（含海南）市場佔比達26%。LVMH等奢侈品集團三季度業績下滑也印證了這一趨勢。

關鍵數據對比

中國的美妝產品進口數據可作爲中國零售商對高端美妝產品再訂購情況的參考指標。在12月至2月實現了低個位數的正增長後，3月進口額出現收縮。這一負面轉變早於4月開始的中美貿易戰引發的地緣政治波動，很可能反映出海南免稅店再訂購量出現雙位數下降。

在線零售額和產品銷售情況同步變動，表明包括海南免稅店在內，中國的庫存處於平衡狀態。在線銷售和進口數據均顯示中國美妝市場已觸底。

然而，中國的“美妝生態系統”還延伸至韓國。2024年，韓國免稅店的銷售額保持穩定，這得益於免稅店運營商對高端化妝品進行補貼。這些化妝品常被用作吸引顧客的虧本促銷商品，以帶動首爾市區商場的人氣，迎合代購羣體的需求。

風險來自韓國市場。韓國市場佔雅詩蘭黛2024財年銷售額的8%，而中國（含海南）市場佔比達26%。據報道，韓國免稅店運營商已削減或停止這些補貼，1月和2月免稅店銷售額下降了22%；正在關閉首爾市區的部分門店（如現代免稅店）。韓國市場的動盪已被納入雅詩蘭黛的業績預期中，路威酩軒集團（LVMH）的業績顯示，其2025財年第三季度有機銷售額下降，這與市場普遍預期相符。