國盛證券發布研報指出，本周海內外算力板塊出現較大波動，市場情緒普遍回落。主要受全球宏觀經濟對高風險資產的衝擊，以及GPT4.5不及預期的影響。儘管如此，算力需求釋放的邏輯並未動搖，海外需突破性創新撬動算力需求，國內AI產業起步較晚，基數較低，應關注算力產業鏈邊際變化。
宏觀層面
美國經濟活動回落疊加關稅政策，預示經濟活動進一步走低。根據世界大型企業研究會數據，美國2月消費者信心指數為98.3，低於1月的105.3，連續三個月下降。密歇根大學調查顯示，消費者對未來5-10年的長期通脹率預期上修至3.5%，為1995年4月以來最高。标普全球美國2月服務業PMI初值從52.9跌至49.7，創2023年1月以來新低。美國关税政策使通胀问题复杂化，美聯儲利率面臨居高不下風險，聯邦政府降本裁員可能進一步削弱就業數據。
中觀層面
英偉達財報超預期，但市場產生分歧。英偉達發布FY25Q4財報，營收與淨利潤均超出市場預期，B系列產能問題已解決，成為公司歷史上推廣速度最快的產品。然而，英伟达股价在財報发布当日下跌8.5%，超出預期幅度為2023年2月以來最小，顯示市場對英偉達迅猛勢頭的擔憂。
GPT4.5發布，但未達預期，市場對AI發展的擔憂加劇。GPT4.5在SWE-Bench Verified基準測上遜色於OpenAI的deep research和Anthropic的Claude 3.7 Sonnet，在SWE-Lancer編程測試上不及deep research。
微觀層面
國產算力邊際變化受關注。Deep Seek的出現推動推理端算力需求激增，美國加強芯片封鎖加速國產算力崛起。市場關注各條產業鏈的邊際變化，國產算力多條產業鏈有望深度受益。數據中心需求抬升將加速老舊數據中心去庫存進程，提高資源利用率；各大企業加速落地大模型並加強推理側AI的開發，計算量激增導致芯片需求激增，算力租賃相關企業有望受益；IDC加速向AIDC轉型，單位功率密度迅速抬升，相關配套如液冷、電源等設備升級將變成必選項，加速換代將產生大量需求，相關企業有望受益。
儘管市場情緒低迷，但AI敘事邏輯未變。黃仁勳表示，AI應用尚處於起步階段，後續AI Agent、多模態AI的發展仍將保持算力的高需求。海內外雲廠商均加碼投資AI基礎設施建設，創新性技術突破的出現將只是時間問題。
建議關注
算力相關企業：威騰電氣、美格智能、騰景科技、德科立。
數據中心方向：潤澤科技、萬國數據、數據港、光環新網、奧飛數據等。
CDN方向：網宿科技。
光學通信：中際旭創、新易盛、天孚通信、Taishin Hikari、騰景科技、光庫科技、光迅科技、德科立、聯特科技、華工科技、源傑科技、劍橋科技、銘普光磁。
銅鏈接：沃爾核材、精達股份。
算力設備：中興通訊、紫光股份、銳捷網絡、盛科通信、菲菱科思、工業富聯、滬電股份、寒武紀、海光信息。
液冷：英維克、申菱環境、高瀾股份。
邊緣算力承載平台：美格智能、廣和通、移遠通信。
衛星通信：中國衛通、中國衛星、震有科技、海格通信。
IDC：潤澤科技、光環新網、奧飛數據、科華數據、潤建股份。
數據要素相關企業：中國電信、中國移動、中國聯通。
數據可視化：浩瀚深度、恆為科技、中新賽克。
風險提示
AI發展不及預期，算力需求不及預期，市場競爭風險。
