作為全球規模最大的汽車市場，截至2023年底，我國汽車的保有量超過了3.3億輛。如此龐大的汽車市場，自然會導致事故車基數擴大，而每當發生交通事故時，保險公司、車主等主體亟需高效處理事故車，從而降低維修或停放成本，迫切的處置需求便促使事故車拍賣成為了重要流通渠道。
過去幾年，中國的事故車拍賣量由2019年的約20.6萬輛增加至2023年的34.5萬輛，複合年增長率達到了13.8%。行業以雙位數增速快速擴容的過程中，其間的頭部公司也開始將目光轉向資本市場以謀求通過股權融資進一步擴大業務的機會。
日前，Boche Holding Limited(Cayman)（以下簡稱“博車網”）向港交所主板遞交了上市申請。據介紹，博車網的历史最早可以追溯到2014年，歷經多年發展後，公司目前已成為國內最大的事故車拍賣平台。灼識諮詢的資料顯示，博車網在中国事故车拍卖行业中排名第一，市佔率達到了31.3%。
然而，值得一提的是，雖然到2023年時博車網全年的收入已經超過了5億元，但現階段公司的盈利表現其實還是很有些乏善可陳的意味。2022年-2024年前9月，博車網的淨利潤分別為-1.8億元、-1.21億元、142.5萬元，公司雖然於去年前三季度實現扭虧，但利潤額相當微薄。不僅如此，24年前9月博車網的綜合毛利率約為47.3%，較上年同期還減少了3.8個pct。後續來看，博車網能否在守住行業地位的基礎上盡可能優化自身的財務表現，這或許將在很大程度上影響到資本市場對於該公司中長期成長性的判斷。
第一大業務收入下滑，盈利挑戰猶存
自成立起，博車網一直開展事故車拍賣業務。而隨著公司規模的日益擴大，博車網還在發展過程中適時將業務延伸至了更多領域。2022年，博車網收購了二手車拍賣及配套服務提供商車贏；次年，博車網又上線了博車物流APP，為車源方及買家提供車輛物流服務。而在剛過去的2024年，博車網上線了智能二手車估價系統，協助保險公司在承保及索賠處理過程中作出決策。
業務觸角不斷向外延伸的過程中，博車網的收入由2022年的3.88億元增加至了次年的5.18億元，並在2024年前9月達到了4.04億元，但較23年同期的3.91億元仅增长了3.3%。
拆分收入結構來看，博車網的營收主要由車輛服務業務貢獻，2022年-2024年前9月該板塊的收入分別為3.18億元、4.56億元、3.21億元，佔比81.9%、87.9%、79.4%。
進一步而言，博車網的車輛服務業務又包含了事故車拍賣及配套服務、二手車拍賣及配套服務，以及其他服務。其中，事故車拍賣及配套服務的收入一直是博車網的最主要業務，報告期內該業務貢獻的收入分別為2.41億元、3.33億元、2.18億元，對應收入佔比分別為62.1%、64.2%、54%。需要注意的是，2024年前9月，事故車拍賣及配套服務的收入未能延續增長趨勢，同比口徑下規模反而萎縮了15.9%。
期內，二手車拍賣及配套服務的收入佔比分別為17%、21.7%、22.9%，規模及佔比同步向上。同期，博車網車輛服務業務中還有少部分收入來源於其他服務，但規模相對較小。
除了車輛服務以外，車輛經銷則是博車網的另一大重頭業務。期內，公司來源於車輛經銷的收入分別為7026萬元、6277.2萬元、8327.4萬元，佔比18.1%、12.1%、20.6%，波動性較大。
相比於收入指標，博車網盈利端的表現或許有著更大的優化空間。一如前文所述，近年來博車網深受虧損問題困惱，直到2024年前三季才勉強扭虧為盈。不過若從毛利率看，2022年-2024年前9月，博車網的毛利率為44.4%、49.9%、47.3%，一直保持在較高水平。其中，24年前9月公司的毛利率為47.3%，未能延續升勢，較上年同期的51.1%減少了3.8個pct。
市場增速加快“助攻”博車網撐起IPO？
過去幾年間，按汽車數量計算的中國事故車拍賣行業的市場規模以雙位數增速快速擴容。不過若對標美國市場，我國事故車拍賣行業仍有巨大增長潛力。數據顯示，2023年美國汽車保有量約為2.9億輛，這一規模要少於中國市場，但這一年美國的事故車拍賣量接近700萬輛，約為中國的20倍。據機構預測，至2028年我國事故車拍賣量將達到86.7萬輛，對應2023-2028年的複合年增長率為20.2%。
另就事故車拍賣行業的競爭格局而論，2023年全年經由博車網促成的事故車交易數量為10.8萬輛，對應市佔率超過三成，這一數據甚至比行業第二及第五加起來還多。
從行業影響力角度線性外推，隨著事故車拍賣市場擴容，行業頭部公司的業務規模預計也會“水漲船高”。而對於博車網來說，在這一歷史進程下，公司的收入自然有望進一步走高，同時愈發突出的規模效應或許還能分攤固定成本，降低單位車輛的處理成本，甚而提升公司的盈利能力。
但毋庸諱言的是，近年來中國汽車市場正加速由藍海市場向紅海市場轉變，與此同時事故車拍賣及二手車拍賣市場的競爭烈度也在同步提升。此外，這些年來新車定價的波動，也在一定程度上為事故車及二手車拍賣市場的平穩發展帶來了挑戰。
身處一個現階段還遠遠談不上能看到終局的市場之中，已經具備了先發優勢的博車網在某種意義上可以說已經“分到了一杯羹”。但必須要承認的是，下一步博車網究竟能不能將事故車拍賣做成大生意仍存不確定性，同時，業務上四處出擊之後能取得怎樣的財務表現目前也難有定論。後續，第一大業務面臨收入下滑壓力且公司整體利潤十分微薄的博車網究竟何時才能敲開港交所“大門”，FOREXBNB將持續關注。
