作为全球规模最大的汽车市场，截至2023年底，我国汽车的保有量超过了3.3亿辆。如此庞大的汽车市场，自然会导致事故车基数扩大，而每当发生交通事故时，保险公司、车主等主体亟需高效处理事故车，从而降低维修或停放成本，迫切的处置需求便促使事故车拍卖成为了重要流通渠道。
过去几年，中国的事故车拍卖量由2019年的约20.6万辆增加至2023年的34.5万辆，复合年增长率达到了13.8%。行业以双位数增速快速扩容的过程中，其间的头部公司也开始将目光转向资本市场以谋求通过股权融资进一步扩大业务的机会。
日前，Boche Holding Limited(Cayman)（以下简称“博车网”）向港交所主板递交了上市申请。据介绍，博车网的历史最早可以追溯到2014年，历经多年发展后，公司目前已成为国内最大的事故车拍卖平台。灼识咨询的资料显示，博车网在中国事故车拍卖行业中排名第一，市占率达到了31.3%。
然而，值得一提的是，虽然到2023年时博车网全年的收入已经超过了5亿元，但现阶段公司的盈利表现其实还是很有些乏善可陈的意味。2022年-2024年前9月，博车网的净利润分别为-1.8亿元、-1.21亿元、142.5万元，公司虽然于去年前三季度实现扭亏，但利润额相当微薄。不仅如此，24年前9月博车网的综合毛利率约为47.3%，较上年同期还减少了3.8个pct。后续来看，博车网能否在守住行业地位的基础上尽可能优化自身的财务表现，这或许将在很大程度上影响到资本市场对于该公司中长期成长性的判断。
第一大业务收入下滑，盈利挑战犹存
自成立起，博车网一直开展事故车拍卖业务。而随着公司规模的日益扩大，博车网还在发展过程中适时将业务延伸至了更多领域。2022年，博车网收购了二手车拍卖及配套服务提供商车赢；次年，博车网又上线了博车物流APP，为车源方及买家提供车辆物流服务。而在刚过去的2024年，博车网上线了智能二手车估价系统，协助保险公司在承保及索赔处理过程中作出决策。
业务触角不断向外延伸的过程中，博车网的收入由2022年的3.88亿元增加至了次年的5.18亿元，并在2024年前9月达到了4.04亿元，但较23年同期的3.91亿元仅增长了3.3%。
拆分收入结构来看，博车网的营收主要由车辆服务业务贡献，2022年-2024年前9月该板块的收入分别为3.18亿元、4.56亿元、3.21亿元，占比81.9%、87.9%、79.4%。
进一步而言，博车网的车辆服务业务又包含了事故车拍卖及配套服务、二手车拍卖及配套服务，以及其他服务。其中，事故车拍卖及配套服务的收入一直是博车网的最主要业务，报告期内该业务贡献的收入分别为2.41亿元、3.33亿元、2.18亿元，对应收入占比分别为62.1%、64.2%、54%。需要注意的是，2024年前9月，事故车拍卖及配套服务的收入未能延续增长趋势，同比口径下规模反而萎缩了15.9%。
期内，二手车拍卖及配套服务的收入占比分别为17%、21.7%、22.9%，规模及占比同步向上。同期，博车网车辆服务业务中还有少部分收入来源于其他服务，但规模相对较小。
除了车辆服务以外，车辆经销则是博车网的另一大重头业务。期内，公司来源于车辆经销的收入分别为7026万元、6277.2万元、8327.4万元，占比18.1%、12.1%、20.6%，波动性较大。
相比于收入指标，博车网盈利端的表现或许有着更大的优化空间。一如前文所述，近年来博车网深受亏损问题困恼，直到2024年前三季才勉强扭亏为盈。不过若从毛利率看，2022年-2024年前9月，博车网的毛利率为44.4%、49.9%、47.3%，一直保持在较高水平。其中，24年前9月公司的毛利率为47.3%，未能延续升势，较上年同期的51.1%减少了3.8个pct。
市场增速加快“助攻”博车网撑起IPO？
过去几年间，按汽车数量计算的中国事故车拍卖行业的市场规模以双位数增速快速扩容。不过若对标美国市场，我国事故车拍卖行业仍有巨大增长潜力。数据显示，2023年美国汽车保有量约为2.9亿辆，这一规模要少于中国市场，但这一年美国的事故车拍卖量接近700万辆，约为中国的20倍。据机构预测，至2028年我国事故车拍卖量将达到86.7万辆，对应2023-2028年的复合年增长率为20.2%。
另就事故车拍卖行业的竞争格局而论，2023年全年经由博车网促成的事故车交易数量为10.8万辆，对应市占率超过三成，这一数据甚至比行业第二及第五加起来还多。
从行业影响力角度线性外推，随着事故车拍卖市场扩容，行业头部公司的业务规模预计也会“水涨船高”。而对于博车网来说，在这一历史进程下，公司的收入自然有望进一步走高，同时愈发突出的规模效应或许还能分摊固定成本，降低单位车辆的处理成本，甚而提升公司的盈利能力。
但毋庸讳言的是，近年来中国汽车市场正加速由蓝海市场向红海市场转变，与此同时事故车拍卖及二手车拍卖市场的竞争烈度也在同步提升。此外，这些年来新车定价的波动，也在一定程度上为事故车及二手车拍卖市场的平稳发展带来了挑战。
身处一个现阶段还远远谈不上能看到终局的市场之中，已经具备了先发优势的博车网在某种意义上可以说已经“分到了一杯羹”。但必须要承认的是，下一步博车网究竟能不能将事故车拍卖做成大生意仍存不确定性，同时，业务上四处出击之后能取得怎样的财务表现目前也难有定论。后续，第一大业务面临收入下滑压力且公司整体利润十分微薄的博车网究竟何时才能敲开港交所“大门”，FOREXBNB将持续关注。
