根據FOREXBNB的報導，中加基金分析指出，從最近發布的貨幣政策執行報告中可以看出，“適度寬鬆”的貨幣政策立場並不意味著一季度的貨幣政策必然寬鬆，央行的政策仍然受到穩定匯率和防範風險的階段性限制。在短期內，槓鈴策略似乎更為有利，建議在長期債券價格波動的上端尋找配置機會，並關注目前仍有正息差的債券資產。在可轉債市場，不同平價區間的轉股溢價率有所下降，顯示出市場存在一定的獲利了結壓力。隨著智能駕駛、AI應用的爆發和電影票房的新高，產業主題不斷湧現，市場可能已經進入了由正股共振主導的第二階段。短期內，科技板塊等正股的機會增加，可以適當降低對轉股溢價率的要求，積極參與A股主題映射的機會。
一級市場回顧
在上週，一級市場國債、地方債和政策性金融債的發行規模分別為3536億、1615億和1709億，淨融資額分別為2286億、1465億和1709億。金融債（不含政策性金融債）的總發行規模為622億，淨融資額為264億。非金融信用债的總發行規模為401億，淨融資額為-349億。
二級市場回顧
上週，債券市場收益率上升，收益率曲線整體趨於平坦。主要影響因素包括資金面、股債蹺蹺板效應和央行貨幣政策執行報告等。
流動性跟踪
上週，央行繼續回收流動性，資金面全週呈現緊張態勢。最終，R001和R007分別較前一周上升了20.5BP和24.7BP。
政策與基本面
1月份信貸數據表現強勁，政策提前發力是主要推動因素。從高頻數據來看，春節後高頻生產指標季節性恢復，基礎設施複工較弱，外需景氣度下降，食品和工業品價格出現內部分化。
海外市場
美國通脹數據超出預期，特朗普宣布對等關稅，市場對美國實施全球普遍10-20%關稅的擔憂有所減輕。10年期美債收盤於4.47%，較前一周下降了2BP。
權益市場
受到DeepSeek的影響，中國科技類上市公司表現突出，恆生科技指數年內全球領先。上周萬得全A上漲1.67%，所有寬基指數均有所提升，其中北證50和中證1000分别上漲3.84%和1.87%。A股成交量增加，週內日均成交額達到1.75萬億，同比上週日均成交量增加了1339.78億，市場風險偏好繼續小幅提升，需關注短期內科技成長板塊的市場過熱風險。
債市策略展望
從最新的貨幣政策執行報告來看，“適度寬鬆”的貨幣政策基調並不意味著一季度的貨幣政策必然寬鬆，央行的政策仍然受到穩定匯率和防範風險的階段性限制。央行在報告中刪除了“保持貨幣市場利率平穩運行”的表述，這可能暗示了其對近期資金價格偏高的態度。在持續的負息差狀態下，債市的微觀脆弱性有所顯現，短期債券近期調整較多。考慮到2月中下旬，股市在外資和兩會預期的支持下熱度可能不會減少，對債市的壓力可能尚未完全釋放。
